UPM與Sappi簽署14.2億歐元文化用紙合資協議

UPM與Sappi於週三簽署最終協議，將雙方在歐洲的文化用紙業務合併為一家50/50的合資企業，估值達14.2億歐元。此舉旨在整合一個因數位化而面臨結構性衰退的市場。

UPM總裁兼執行長Massimo Reynaudo表示：「這項最終協議是籌建合資企業的重要里程碑，我們認為這是確保歐洲文化用紙客戶長期承諾與供應連續性的必要步驟。」

UPM將出資其估值11億歐元的通訊用紙業務，而Sappi的歐洲文化用紙業務估值為3.2億歐元。交割時，UPM將獲得4.75億歐元現金、一筆9,800萬歐元的股東貸款應收款項，以及合資企業50%的股權。Sappi則將獲得9,000萬歐元現金、一筆1,000萬歐元的股東貸款，以及另一半股權。雙方已獲得6億歐元外部融資及1億歐元循環信貸額度，均由花旗銀行與北歐銀行擔任承銷商。

該合資企業預計每年可透過資產優化、產品組合合理化及採購效率提升，產生約1億歐元的綜效。對UPM而言，此交易使其直接退出持續衰退的歐洲與北美文化用紙市場，並有望提升其利潤率與資產負債表狀況。該交易需獲得Sappi股東批准，以及歐盟委員會、美國及中國監管機構的合併審查，最終結果預計於2026年底前出爐。

UPM通訊用紙業務2025年營收達24.9億歐元，約佔集團總收入的26%，但其可比EBIT利润率為7.3%，低於集團整體的9.5%。若剔除該業務，UPM的可比EBITDA利润率將為14%，而集團整體為13.6%。該業務投入資本為8.91億歐元，可比資本回報率達17.8%，遠高於集團整體的6.7%。

合資企業將作為獨立公司運營，設有自己的管理層與董事會。交割三年後，任一股東均可啟動股權出售程序，為雙方提供最終退出路徑。UPM亦持有選擇權，可在兩年後將其優先股東貸款的一半出售給Sappi。UPM表示，將4.11億歐元的淨退休金及其他負債轉移至合資企業，將進一步強化其資產負債表。

歐盟委員會已於4月28日對該交易啟動第二階段調查，反映當局對本已高度集中行業的市場集中度擔憂。UPM表示，正「公開且建設性地」與監管機構進行溝通。合併後的實體將掌握歐洲文化用紙生產產能的相當大比例，不過兩家公司均主張，此合資企業對於確保客戶在過去十年已流失約四分之一產能的市場中獲得長期供應連續性，實屬必要。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。