Unitree創紀錄IPO以90億美元估值定價中國人形機器人佈局

Unitree在上海的首次亮相是大陸首家上市的人形機器人製造商，此次超額認購8,000倍的上市正考驗北京當局的機器人佈局能否轉化為公開市場價值。

Unitree Robotics將其上海科創板IPO定價為每股人民幣150.80元，在超額認購超過8,000倍的上市中籌集9.05億美元——創下該交易所的紀錄——並對中國頂級人形機器人製造商的估值約為90億美元。

「Unitree IPO被視為人形機器人產業的重要里程碑，可為後續其他IPO提供基準參考，」Counterpoint Research副總監Ethan Qi表示。

這家總部位於杭州的公司，正式名稱為宇樹科技（Yushu Technology），出售了4,040萬股，並於週三以代碼688836開始交易。營收從2023年的人民幣1.59億元躍升逾十倍至2025年的人民幣17億元（2.52億美元），淨利潤為人民幣2.78億元（4,100萬美元）——在一個以尚未產生營收的新創公司為主導的行業中，是少數實現盈利的企業之一。此次IPO定價約為2025年盈利的219倍，約為銷售額的36倍。

此次上市是首次考驗大陸投資者是否會大規模資助中國的人形機器人雄心。募資所得將用於具身智能研究、機器人硬體開發，以及一個設計年產能為7.5萬台人形機器人和11.5萬台四足機器人的製造基地——這是一場賭注，考驗Unitree能否將病毒式傳播的機器人影片轉化為工業產量。

Unitree去年在中國農曆新年晚會上，其機器人表演了編排舞蹈後聲名大噪。創辦人王興興去年出席了習近平主席與頂尖科技企業的座談會並坐在前排，該公司已成為北京當局主導人形機器人事業的典範——政府稱該行業為「科技競爭的新制高點」。

該公司的財務軌跡在行業中並不尋常。2025年其交付了超過5,500台人形機器人，使其成為全球最大的仿人機器人銷售商，而四足機器狗約佔營收的42%。根據36Kr報導的訪談，王興興已設定2026年出貨1萬至2萬台人形機器人的目標。

估值之問

以219倍的本益比，此次IPO將Unitree定價為彷彿已贏得人形機器人競賽。但該公司自身的招股說明書顯示，2025年前三季工業部署佔銷售額的比例不到10%，研究與教育機構驅動了大部分需求。根據行業數據，2026年上半年成長也從2025年的335%速度急劇放緩。

「Unitree已展現出強大的技術和商業動能，但從演示和早期部署邁向大規模工業應用將需要時間，」晨星（Morningstar）股票分析師Kangyuxiao Li表示。

該公司在最大的海外市場面臨結構性限制。美國於6月將Unitree列入涉嫌與軍方有關聯的黑名單，美國聯邦通訊委員會（FCC）7月28日的「涵蓋清單」指定，禁止中國新製先進機器人獲得美國市場授權。Unitree表示，在每個揭露的報告期間，海外營收佔總營收的比例超過40%，其中美國銷售額在各期間介於13.30%至19.54%之間。

機器人IPO的管道

Unitree的上市可能開啟中國機器人產業的一波上市潮。根據普華永道香港（PwC Hong Kong）的數據，51家機器人相關公司正在香港IPO管道中，約佔該交易所所有等候上市公司的12.7%。AgiBot已委任中金公司、中信證券和摩根士丹利進行香港上市，目標籌資400億至500億港元（51億至64億美元），而EngineAI和X Square Robot已秘密遞交申請。

根據行業數據，2026年上半年中國對具身智能產業的投資達到人民幣935億元（139億美元）——為前一年的五倍。Unitree的策略投資者包括美團、騰訊、阿里巴巴和DeepSeek，該公司並於6月宣布與輝達（Nvidia）建立研究合作夥伴關係。

上一次具備此等散戶熱情的中國硬體公司在科創板上市時，首日漲幅相當可觀。但Unitree的挑戰不同：它必須證明人形機器人能大規模從展示廳走向工廠車間，同時應對美國關閉其第二大市場的限制。第一筆交易將顯示該股有多少熱度；接下來幾年將顯示估值能否維持。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。