聯合健康目標2026年淨利率3.6% 策略從成長轉向獲利

聯合健康集團（UnitedHealth Group Inc.）預期2026年淨利率將從一年前的2.7%提升至約3.6%，將獲利能力置於此前定義其策略的高速會員增長之上。

「這一轉變反映出市場認知到，聯邦醫療保險優勢（Medicare Advantage）市場已不再獎勵缺乏核保紀律的規模擴張，」Leerink Partners資深醫療保健分析師Ana Gupte表示。「聯合健康正在重新定價保單並退出虧損市場，以保護回報。」

第一季調整後獲利優於市場預期，醫療費用率（MCR）較去年同期改善90個基點至83.9%，顯示對醫療成本的控制有所增強。該公司亦上調了全年調整後每股盈餘展望。83.9%的醫療費用率意味著聯合健康每收取一美元保費，約支付84美分用於醫療理賠，低於去年同期的近85美分。

這一策略調整存在風險。放緩的會員增長可能令因看好其擴張故事而買入該股的投資者失望，而競爭對手信諾集團（Cigna Group）與Elevance Health Inc.也在推行類似的利潤導向策略。問題在於，聯合健康能否在沒有過去驅動保費收入的會員增長支撐下，維持獲利動能。

Optum在轉型中的角色

聯合健康的轉型不僅僅是削減成本。其醫療服務部門Optum仍是主要增長引擎，在價值導向醫療、專科藥房及技術驅動服務領域持續擴張。這些業務的利潤率優於傳統保險業務，並能為聯邦醫療保險優勢業務中的醫療成本上漲提供緩衝。

該公司也正在重整其藥品福利管理（PBM）業務，推出透明的收費定價模式，取代傳統的回扣驅動系統。此舉旨在強化客戶關係，並在華盛頓當局加強審查PBM業務之際降低監管風險。

同業面臨類似壓力

聯合健康並非唯一適應更嚴峻環境的公司。信諾集團倚重其Evernoth醫療服務部門，該部門涵蓋專科藥房及AI驅動的護理解決方案。近期推出的Pharmacy Forward顯示信諾聚焦於簡化專科藥物管理，同時支撐獲利增長。

與此同時，Elevance Health持續投資其Carelon平台，擴充價值導向醫療與整合健康服務。該公司強調在行業持續面臨逆風的情況下，將保持嚴謹的定價策略與醫療成本管理。

對這三家保險公司而言，挑戰是一致的：在維持利潤率的同時，不流失創造保費收入的會員基礎。聯合健康的初步結果顯示該策略正在奏效，但真正的考驗將在2027年聯邦醫療保險優勢計劃投標於今年稍晚提交時到來。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。