Uniswap Earn 進軍 Morpho 高達 66 億美元的借貸網絡，深化 DeFi 布局

Uniswap 於 7 月 31 日推出 Earn，這是一項由 Morpho 驅動的借貸功能，讓用戶可將 USDC、USDT 及以太幣存入三個由 Gauntlet 篩選的資金池。

「Uniswap 的創立宗旨，是讓人們能開放、直接地接觸鏈上市場，而 Earn 正是順理成章的下一步。」Uniswap 資深產品經理 Anthony Beshay 表示。「它為用戶提供了一種簡單的方式，讓資產發揮作用，而無需管理集中流動性部位。」

Morpho 的總鎖倉價值（TVL）約為 66 億美元，橫跨超過 12 條鏈，存款從 2025 年初的 50 億美元攀升至第三季的 130 億美元。活躍貸款在同一時期內幾乎翻倍，從 19 億美元躍增至 45 億美元。風險管理機構 Gauntlet 掌管約 80 個資金池、總值約 9 億美元，負責在借貸市場之間配置資本以優化回報。該公司的 USDC Prime 資金池持有約 4.38 億美元存款，淨年化收益率（APY）達 3.86%。2025 年 Morpho 支付給貸方的年化利息達到 2.27 億美元，較前一年成長 400%。

此次發布將 Uniswap 的可觸及市場從交易所手續費——典型 30 天期間約 9,368 萬美元——延伸至長期由 Aave 和 Compound 主導的借貸領域。同時也加深了 Morpho 的網絡效應，目前 Coinbase、Robinhood、Bitwise 及法國興業銀行均已在其協議上進行建構。

分發優勢及其伴隨的風險

Uniswap 既有的用戶基礎為 Earn 提供了獨立借貸協議難以複製的分發優勢。當用戶完成一筆兌換並看到提示，邀請其以剩餘餘額賺取收益時，開始借貸的摩擦幾乎降至零。Fireblocks 每月處理超過 2,000 億美元的穩定幣流動，已將 Morpho 資金池嵌入其自身的 Earn 產品中。法國興業銀行已發行受監管的穩定幣 EURCV 和 USDCV，用於 DeFi 領域，包括在 Uniswap 和 Morpho 之上使用。

「Morpho 的價值來自其網絡效應。」Morpho 共同創辦人兼執行長 Paul Frambot 表示。「每一次整合都因流動性提升而加深這種效應，進而讓 Morpho 對所有使用者都更具價值。」

這項產品與 Uniswap 與 Spark（Sky 旗下的 DeFi 部門，前身為 MakerDAO）共同開發的 DualPool 產品有所不同。Uniswap 發言人表示，Earn 的目標族群是尋求透過借貸賺取收益的用戶，而 DualPool 則服務於既要提供流動性又要借出資產的用戶。

精心篩選的資金池降低了複雜度，但同時引入了信任層。Gauntlet 代表存款人做出配置決策，意味著用戶在無形中依賴該公司的風險模型。如果 Gauntlet 配置的某個市場遭遇流動性危機或智慧合約漏洞，存款人即便從未直接選擇該市場，也會感受到損失。自我託管並不能消除智慧合約風險。

DeFi 收益率本質上具有波動性——當資金湧入時收益率會被壓縮，當資金流出時則會擴大。如果 Earn 吸引數十億美元的新存款，當初吸引用戶的收益率可能在新增供應的壓力下縮水。

此次發布也正值美國證券交易委員會（SEC）委員 Hester Peirce 表示，加密貨幣資金池及鏈上借貸策略可能已涵蓋在現行聯邦證券法規的適用範圍內，視其結構而定。Uniswap 發言人表示，公司「對遵守所有適用法律充滿信心」。

截至 7 月 31 日 14:30 UTC，UNI 報價 4.30 美元，24 小時內上漲約 1%，市值為 27 億美元。MORPHO 報價 1.95 美元，下跌 1.8%，市值為 13 億美元。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。