裕信銀行持股達48%，目標第四季完成德國商業銀行收購

裕信銀行（UniCredit）目前持有德國商業銀行（Commerzbank）48% 股權，這是透過低價收購要約與公開市場買入所達成的。執行長 Andrea Orcel 表示，全面收購最快可能在第四季完成。

「那將標誌著我們正式進場的時刻，」Orcel 對 CNBC 的 Carolin Roth 表示，並補充說這家義大利銀行不會等到 2027 年 5 月的德國商業銀行年度股東大會。「可能」在第四季，「也許更晚一些，」他說道。

裕信銀行第二季淨利達 29 億歐元，優於預期，超過分析師平均預估的 28 億歐元，並將 2026 年收入指引上調至遠高於 110 億歐元。該銀行表示，其對德國商業銀行的投資將帶來 15% 的回報，超過已取消的 47.5 億歐元庫藏股計畫的預期回報。

此項交易將打造歐洲資產規模最大的銀行集團之一，將裕信銀行在義大利與東歐的業務，與德國商業銀行在德國企業放貸領域的實力相結合。最終結果取決於監管機構的裁決，這將決定合併實體能否順利推進，抑或德國商業銀行另謀獨立發展之路。

監管轉折點

裕信銀行的正式收購要約於 7 月 3 日到期，僅吸引 17.6% 的德國商業銀行股東接受。在獨立機構與散戶投資者中，接受率不到 2%。裕信銀行 48% 持股中的大部分來自於先前的公開市場買入與衍生性金融商品部位，而非收購要約本身。

傑富瑞金融集團（Jefferies Financial Group）於 7 月 20 日將其投票權推升至 10% 門檻以上，透過股票買入與金融工具確認持有 10.02% 的股份。此舉表明機構投資者持續押注這場收購大戲終將迎來結果。

德國商業銀行股價在 7 月 22 日收於 37.80 歐元，上漲 2.72%，較 7 月 14 日觸及的 52 週高點 39.18 歐元低約 3.5%。該股較其 200 日移動均線 34.66 歐元高出 8.63%，相對強弱指標（RSI）為 51.3，處於中性區間，仍有進一步上漲空間。

德國商業銀行反擊

德國商業銀行管理層將 2026 年淨利目標上調至至少 34 億歐元，高於先前超過 32 億歐元的預測。在 2026 至 2028 年期間，該銀行計劃在扣除 AT1 票據息票後，將近乎 100% 的利潤透過股息與庫藏股方式分配——此舉可能使該股更難以便宜價格收購。

分析師在德國商業銀行將於 8 月 6 日公布第二季業績前看法分歧。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的 Anke Reingen 給予該股「跑贏大盤」評級，目標價 43 歐元。德意志銀行的 Benjamin Goy 看好「買入」評級，目標價 42 歐元，理由是預期獲利成長與新的庫藏股計畫。摩根大通的 Kian Abouhossein 維持「中性」立場，目標價 37 歐元，指出 2026 至 2028 年獲利預測穩定。

從 37 歐元到 43 歐元的目標價範圍，反映出唯有監管機構才能解決的不確定性。若交易順利推進，裕信銀行將在德國企業銀行業務中取得主導地位。若遭阻擋，德國商業銀行的獨立策略——建立在創紀錄的獲利能力與全額利潤分配的基礎上——則為股東提供了一個可信的替代方案。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。