超短天期債券ETF吸金222億美元投資人規避存續期風險

投資人今年向貝萊德0-3個月國庫券ETF投入222億美元，同時從其長天期對應基金撤資32億美元，這是固定收益買家正在壓縮到期期限風險的最明確訊號。

通膨持續高於聯準會2%目標，促使投資人以創紀錄速度湧入超短天期債券基金，該類別在3月寫下史上最大單月資金流入，貝萊德0-3個月國庫券ETF年初至今已吸金222億美元。

晨星分析師Daniel Sotiroff表示：「很多人被2022年嚇到，不想承擔存續期風險。如果你能在短端獲得大部分收益，何必冒險？」

30年期公債殖利率在5月19日觸及19年高點，導致貝萊德20年期以上公債指數基金從2月28日以色列-哈瑪斯戰爭升級至該高點期間下跌9%。根據FactSet數據，該基金年初至今已出現32億美元資金流出。相比之下，三個月期國庫券殖利率約為3.6%，在提供相近收益的同時，價格敏感度近乎為零。

此輪資金輪動挑戰了傳統的60/40投資組合模型，該模型依賴長天期公債在經濟衰退時緩衝股票損失。但自2021年初消費者物價指數高於聯準會目標以來，這項避險功能屢次失效。貝萊德分析師在5月26日給客戶的報告中指出：「債券殖利率飆升凸顯了我們的觀點——傳統投資組合分散工具正面臨挑戰。」

此一轉變的規模在ETF市場中清晰可見。iShares 0-3個月國庫券ETF（SGOV）今年吸引的資金超過任何其他固定收益ETF，包括規模大得多的先鋒整體債券市場ETF。其有效存續期僅0.09年，意味著每100個基點的利率變動，在考慮收益影響之前，每100美元倉位僅隱含約0.09美元的價格變動——這使其本質上更像一種流動性工具，而非方向性債券賭注。

SPDR彭博1-3個月國庫券ETF（BIL）扮演相似的投資組合角色，費用率略高，為0.1353%，而SGOV為0.09%。兩檔基金均位於殖利率曲線前端，讓投資人在賺取短天期收益的同時，保留資金靈活性，可在股市估值重新調整或聯準會政策路徑更加明確時重新部署。

BOXX因子——另一種現金類ETF

Alpha Architect 1-3個月Box ETF（代碼BOXX）透過期權組合的箱型價差策略（而非直接持有國庫券）來追求類似國庫券的報酬，資產規模已成長至約121億美元。其平均到期收益率接近4.2%，淨費用率低於0.20%。該基金的吸引力部分來自稅務效率——它試圖透過股價增值而非普通利息分配來反映大部分報酬。

但BOXX在結構上與SGOV和BIL截然不同。其公開說明書承認，部分交易可能缺乏明確的稅務指引，且衍生性商品可能影響應稅分配的性質、時點與金額。近期市場關注焦點在於：ETF內部的箱型價差報酬是否應繼續享有投資人預期的稅務待遇。該基金仍在運作，尚無定論的不利結果，但許多投資人看重的稅後優勢可能面臨未來的解釋風險。

2026年資金流向傳達的更廣泛訊息，並非投資人正在撤離固定收益市場。他們是在壓縮存續期。前端殖利率接近4%，與貨幣市場基金、定存單和銀行存款相比仍具競爭力，同時提供每日流動性與極低的價格波動。機會成本很簡單：如果長天期殖利率大幅下跌，長天期債券將勝過SGOV和BIL。但就目前而言，宏觀環境有利於流動性高的短天期公債曝險——而投資人正在用資金投票。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。