英國數位金邊債券試點面臨3400萬美元穩定幣難題

英國財政部、英格蘭銀行及金融行為監理局（FCA）根據政府公告，目標是透過滙豐銀行與倫敦證券交易所集團，在2027年初完成「數位金邊債券工具」（DIGIT）的首筆交易。

「當時與現在面臨的挑戰，始終是如何使用沒有交易對手風險的結算資產，在鏈上結算這檔債券，而我們目前尚未找到令人信服的解決方案，」Markets Evolution創辦人Jannah Patchay表示。

英國金邊債券市場的日均總交易量超過450億英鎊，而「批發數位市場倡導者」（Wholesale Digital Markets Champion）報告預測，全球代幣化實體資產到2035年可能成長至88兆美元。然而，根據CoinGecko數據，目前僅有四種與英鎊掛鉤的穩定幣存在，其中最大的一種——TGBP——市值僅3420萬美元，而全球穩定幣市場價值高達3000億美元。英國的加密貨幣監管框架要到2027年10月才生效。

如果沒有可行的鏈上結算資產，DIGIT試點計畫將面臨淪為基礎設施展示的風險，無法擴展為運作正常的資本市場，可能進而將流動性與創新推向歐盟和美國那些擁有成熟穩定幣制度的司法管轄區。

七年試點仍未解決的結算缺口

桑坦德銀行於2019年發行了首檔代幣化企業英鎊計價債券，證明了債券可以呈現在分布式帳本上。然而，沒有任何試點解決了如何在同一個帳本上，使用不具交易對手風險的現金來結算該債券的問題。英國的結算終局性法律並未涵蓋分布式帳本，這造成了一個監管缺口：如果參與者發生破產，交易可能在法律上被撤銷。

Patchay表示，下一步是圍繞合規的英鎊穩定幣建立市場基礎設施，她形容此類穩定幣「具有巨大潛力，可透過提供鏈上結算機制來催化整個市場的採用。」

數位證券沙盒現在允許特定公司使用穩定幣作為結算資產，創造了一個即時運作——儘管設有上限——的環境，在此環境中，代幣化證券與穩定幣現金部分可以在同一帳本上同步移轉。批發數位市場倡導者工作組已部署九個行業行動小組，目標是在2027年春季之前實現一筆即時運作、端到端的代幣化附買回交易。

落後市場的監管時間表

FCA於2026年6月30日發布了最終的加密資產規則，其中包括關於穩定幣發行、市場濫用以及針對加密企業審慎監管制度的政策聲明。授權通道將於2026年9月30日開放，申請窗口於2027年2月28日關閉，完整監管制度則於2027年10月25日生效。

英格蘭銀行的接近最終版的穩定幣規則，對每家發行商設定了約400億英鎊的發行上限，並要求30%的儲備資產存放在中央銀行不計息的準備金中。歐盟的MiCA制度自2024年12月起已全面適用，而美國的《GENIUS法案》已於2025年7月成為法律——這意味著，英國在其自身監管框架運作之前，已有三年的時間可以使用這些受監管的替代方案。

Fireblocks的中央銀行與金融市場基礎設施全球業務主管Varun Paul表示，DIGIT計畫獲得了財政部、英格蘭銀行及FCA足夠的機構支持，因此儘管近期首相更迭，也很難被逆轉。Andy Burnham已於7月20日就職，取代了Keir Starmer，John Healey則接替Rachel Reeves出任財政大臣。

「如果真要說的話，我認為這可能有助於在對英國政府來說一個方便的時間點，增加對英國債務的需求，」Paul表示。

巴克萊銀行的一份獨立分析認為，數位政府債券的價值不在於其發行本身，而在於其支持回購交易及跨次級市場擔保品管理的能力。英格蘭銀行已確認，將從2027年9月起，將CHAPS結算系統的開放時間提前至凌晨1點30分，這是邁向近乎全天候運作的第一步。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。