Key Takeaways:
- 瑞銀首席策略師 Bhanu Baweja 警告稱，消費者支出放緩是股市上漲的最大威脅，理由是實際可支配收入增長接近於零。
- Baweja 認為，國債收益率近期飆升至 2007 年以來的高點反映了強勁的名義增長，而不僅僅是通脹，這使得消費者引導的經濟下行對股市尤為危險。
- 該策略師建議看好大盤成長股而非價值股，並認為美國股市的表現將優於歐洲，因為市場尚未消化支出收縮的風險。
返回
瑞銀警告：消費者支出放緩而非通脹才是股市上漲的主要威脅
瑞銀集團首席策略師表示，與通脹相比，消費降溫對美國股市創紀錄漲勢構成的威脅更大，他警告稱市場正忽視購買力減弱的信號。
瑞銀首席策略師 Bhanu Baweja 在一份報告中寫道：「如果市場今天擔心通脹，那麼明天就應該擔心增長。」他認為，隨著實際可支配收入增長接近於零以及財政刺激措施消退，一直支撐經濟的消費引擎即將熄火。
這一警告發布之際，10 年期美國國債收益率已攀升至 4.60% 以上，30 年期收益率自 2007 年以來首次突破 5%。雖然許多人將其解讀為油價超過 $100/桶驅動的持久通脹信號，但 Baweja 提出了不同的看法。
Baweja 認為問題的核心在於市場過度關注 AI 數據中心的資本支出繁榮，而忽視了消費和金融板塊的脆弱性。消費放緩可能引發目前定價在股市中的增長預期出現大幅下調，從而威脅到本輪上漲行情。
債市的逆向解讀
Baweja 的分析與認為債券收益率上升純粹是通脹因素的共識觀點有所分歧。他認為，這一走勢主要是由實際收益率上升驅動的，反映了美國經濟強勁的名義增長——而這種增長一直嚴重依賴於消費者。這使得當前形勢變得岌岌可危；如果消費者動搖，這種感知強度的根基就會崩塌。
其他策略師也對收益率上升表示擔憂，無論其原因為何。摩根士丹利的策略師指出，10 年期美國國債收益率突破 4.50% 對股票而言是一個「明顯的阻力」，因為它使更安全的政府債券比風險較高的股票更具吸引力，並提高了整個經濟的借貸成本。
地緣政治與配置轉向
美國與伊朗之間的戰爭進一步複雜化了經濟背景。這場戰爭始於 2 月 28 日，並已有效關閉了霍爾木茲海峽，導致全球約 20% 的石油供應中斷。Baweja 認為市場低估了這一風險，並暗示鑒於外交僵局，六個月期石油期貨價格可能過低。
在這種環境下，Baweja 預計大盤股的表現將優於小盤股，成長股將比價值股更受青睞。儘管兩大洲都面臨阻力，但他仍然偏好美國股市而非歐洲股市。包括美聯儲和英國央行在內的全球央行均採取了審慎的「觀望」態度，在應對地緣政治緊張局勢和增長不確定性的交叉影響時保持利率穩定。
本文僅供參考，不構成投資建議。
