瑞銀上調中芯國際評級至「買入」，目標價96.2港元，看好AI需求

瑞銀將中芯國際（00981.HK）評級由「中性」上調至「買入」，目標價由76港元上調至96.2港元，理由是中國AI半導體在地化需求強勁。

根據8月7日發布的研究報告，該券商認為市場低估了中芯國際將從中國AI半導體在地化趨勢中獲益的程度。瑞銀將2026至2028年的盈餘預測下調17%至19%，以反映股份稀釋及對非經常性收益的較低假設，但其預估值仍較市場共識高出20%至30%。

瑞銀表示，作為中國唯一具備7奈米節點技術能力並擁有量產經驗的晶圓代工廠，中芯國際將最大程度受惠於AI結構性需求及先進製程的在地化趨勢。該券商預期中芯國際的先進邏輯產能將從2025年底的每月2.6萬片晶圓，擴增至2028年底的9.8萬片及2030年的16.6萬片，先進邏輯營收將從2025年的16億美元成長至2028年的60億美元，年複合增長率達55%。

由於中國先進邏輯供應預計在未來一至兩年內維持緊張，瑞銀預測產能利用率將接近滿載，而先進節點子公司的平均售價預計將溫和上揚。該券商預期中芯國際營收將於2026至2028年間以23%的年複合增長率成長，高於2025年預期的16%增長，此成長受惠於在地化需求上升、半導體上行週期的庫存回補以及產品組合改善。儘管折舊成本偏高，毛利率預計將從2025年的21%提升至2026至2028年間的22%至28%。

新目標價基於不變的3.3倍市帳率，並滾動至2027至2028年平均每股帳面價值3.7美元，高於先前的2.9美元。該股於8月7日收盤約為65.3港元，意味著相對新目標價約有47%的上行空間。

此次上調與中國推動半導體自主化的整體趨勢一致。據《華爾街日報》報導，蘋果已開始測試長鑫存儲（CXMT）的國產記憶體晶片用於iPhone及MacBook，顯示中國晶片供應鏈的在地化趨勢正在加速。隨著出口管制逐漸可控及國內設備供應鏈漸趨成熟，中芯國際的先進邏輯產能擴張使其成為中國AI晶片在地化進程的主要受惠者。

此次上調反映市場對中芯國際有能力捕捉AI驅動需求抱持信心，儘管短期內盈餘仍受股份稀釋因素壓抑。投資者將關注中芯國際下一個財報季，以觀察最新的產能利用率及先進節點平均售價趨勢。

本文僅供參考，不構成投資建議。