瑞銀推翻按兵不動預測，看好2026年聯準會兩度升息

瑞銀（UBS）如今預期聯準會（Fed）將於9月及12月各升息25個基點，推翻先前的按兵不動預測，因8月非農就業人數成長幅度較預期高出近三倍。

這家瑞士銀行的最新展望，源自勞工部報告顯示8月非農就業人數增加16.2萬人，幾乎是彭博調查中5.5萬人共識預估的三倍。失業率維持在4.1%，平均時薪則較去年同期成長3.1%——仍低於3.7%的整體通膨率。

「這份報告有利於聯準會鷹派立場，因為它消除了勞動市場疲軟作為眼前隱憂的因素，」花旗（Citigroup）首席美國經濟學家Andrew Hollenhorst表示。凱投巨集觀（Capital Economics）首席北美經濟學家Stephen Brown則指出，唯有通膨數據疲軟，才能使維持利率不變的立場更具說服力。

數據公布後美債殖利率走高，對政策敏感的兩年期殖利率攀升約7.6個基點至4.41%，指標10年期殖利率上揚約3.2個基點至4.79%。期貨交易員將9月升息的隱含機率從50%提升至約60%。股市走低，因「利率更高更久」的預期壓抑估值：標普500指數下跌0.4%至7,719點，道瓊工業平均指數下挫0.5%至53,414點，那斯達克綜合指數則滑落0.3%至26,507點。美元兌一籃子主要貨幣上漲約0.2%，黃金則因殖利率走高削弱了不孳息黃金的吸引力，下跌1.38%至每盎司約4,410美元。

瑞銀的修正標誌著機構預測機構之間的明顯轉變。該行先前預測2026年不會有任何政策變動，但8月就業報告——顯示招聘步伐自7月上修後的2.1萬人增幅加快——說服其經濟學家認為勞動市場依然過於強勁，聯準會難以按兵不動。7月非農就業人數最初公布為減少2.3萬人，之後才上修。8月增幅亦超過12個月平均每月3.1萬人的水平，其中餐飲服務及地方政府教育業為主要貢獻來源。

9月會議在即，通膨數據成關鍵

9月16日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的重要性如今進一步升高。聯準會主席Kevin Warsh表示勞動市場依然強勁，官員們將在表決前審閱8月消費者物價指數（CPI）報告。聯準會理事Christopher Waller則表示，若未來數週通膨數據有所改善，他傾向於維持借貸成本不變，顯示委員會內部存在分歧。

通膨仍是核心制約因素。7月整體個人消費支出（PCE）物價指數為3.7%，遠高於聯準會2%的目標。能源成本上升加劇了壓力：柴油價格達到每加侖5.85美元的歷史全國均價新高，超越先前2022年的高位，布蘭特原油交易價格接近每桶95美元，西德州中級原油則徘徊在每桶90.55美元附近。

美國銀行（Bank of America）表示，這份就業報告大致扭轉了Waller週四發表鴿派言論後9月升息定價的回落。該行補充指出，若8月核心PCE通膨月增率達到0.24%或更高，9月升息的機率可能突破50%。該行表示，在升息預期升溫的情況下維持利率不變，可能引發市場對聯準會公信力的質疑，並推升長天期美債殖利率。

對投資人而言，瑞銀的預測指向較先前預期更為鷹派的總體經濟環境。升息通常會收緊金融條件，可能壓抑成長股及高估值股票，同時有利於金融股與價值類股。下一個值得關注的數據點是8月CPI報告，將於聯準會9月16日決策前公布，屆時將決定市場60%的升息機率能否維持還是消退。

本文僅供參考，不構成投資建議。