104 億美元大戰：兩大巨頭對微軟未來的激辯

在全球兩大頂級對衝基金圍繞微軟公司的 AI 策略展開的一場高風險公開辯論中，雙方立場截然相反：克里斯托弗·霍恩爵士的 TCI 基金管理公司賣出了 80 億美元的股票，而比爾·阿克曼的 Pershing Square 則買入了 24 億美元。

「我們認為（霍恩）錯了，」阿克曼在 X（原 Twitter）上的一篇帖子中表示，他認為有關 AI 顛覆微軟核心業務的擔憂是「完全錯誤的」。

TCI 自 2017 年以來一直是微軟股東，此次將其微軟頭寸從投資組合的 10% 削減至僅 1%，實際上結束了這段長達近十年的投資。相反，Pershing Square 在其最新的 13F 文件中披露了這筆價值數十億美元的新頭寸，並指出該頭寸是在前瞻市盈率約為 21 倍時建立的。

這兩位全球最成功的基金經理之間的公開分歧，為微軟增添了一層新的不確定性。由於投資者質疑巨額 AI 支出能否轉化為利潤，微軟股價今年已下跌超過 15%。

看空理由：TCI 看到 AI 威脅

在給投資者的一封信中，霍恩詳細闡述了他的擔憂，即人工智慧的快速演變可能對微軟兩大利潤中心——Office 軟體套件和 Azure 雲平台——構成結構性威脅。該基金擔心新的原生 AI 平台可能會顛覆既有的工作流程，削弱 Word 和 Excel 等產品的市場主導地位。儘管股價今年以來已下跌 15%，但仍決定清空頭寸，這顯示了 TCI 堅定的立場。在減少微軟敞口的同時，TCI 增加了對 Google 母公司 Alphabet Inc. 的投資，使其成為該基金最大的科技股持倉。

看多理由：阿克曼看到不可逾越的護城河

阿克曼直接反駁了 TCI 的論點，認為微軟的企業級護城河「幾乎無法複製」。他指出，Microsoft 365 套件擁有 4.5 億活躍用戶，這些用戶深深植根於企業的工作流程和安全基礎設施中。對於 Azure 雲業務，阿克曼駁斥了增長擔憂，理由是其上季度收入增長了 39%。他認為微軟放棄獨家銷售 OpenAI 模型的權利並非弱點，而是一種戰略轉型，轉向企業客戶日益需求的更加開放、多模型的架構。

阿克曼還強調了一個他認為市場正在忽略的估值點：微軟持有 OpenAI 27% 的經濟權益。根據這家 AI 公司最新一輪融資計算，這筆股份的價值可能高達 2000 億美元，佔微軟市值的 7%，阿克曼認為這並未反映在當前的股價中。

這一分歧標誌著科技行業的一個關鍵辯論：AI 是會鞏固微軟等老牌領導者的地位，還是會賦能新一代顛覆者。投資者將密切關注微軟即將發布的財報，尋找 Azure 中 AI 驅動的增長以及其 Copilot 服務普及程度的證據。

本文僅供參考，不構成投資建議。