川普取消對伊朗打擊 10年期美債殖利率跌至4.43%低點

美國總統川普在最後一刻取消原定於6月11日對伊朗的軍事打擊，引發債券市場急轉，隨著地緣政治風險溢價消退，10年期美債殖利率驟跌至4.4335%。

「債券市場正在為一場原本即將形成的荷姆茲海峽持續衝突進行大幅降溫定價，」地緣政治風險分析師Elena Fischer表示。「殖利率波動的速度——單一個下午約15個基點——反映出市場敘事從對峙升級迅速轉向外交途徑。」

根據市場數據，10年期殖利率在6月12日收復至4.4789%，當日上漲1.78個基點，但全週仍下跌5.14個基點。兩年期殖利率收於4.0809%，本週交易區間介於4.1970%至4.0348%之間。股市強勁反彈：標普500指數上漲1.8%，道瓊工業平均指數上漲1.6%，那斯達克綜合指數上漲1.8%。原油價格因供應中斷擔憂緩解而下跌，布蘭特原油下跌3.5%至每桶89.84美元，西德州中級原油下跌2.8%至每桶87.56美元。

此次逆轉延續了自2月28日美伊衝突爆發以來，伊朗問題上屢屢出現的邊緣政策模式，該模式持續推高能源價格並令債券市場保持緊張。荷姆茲海峽承擔全球約21%的石油貿易量。儘管川普聲稱最快可能於本週末在歐洲簽署協議，但伊朗官員尚未確認任何最終協議。若談判破裂，10年期殖利率可能重新測試6月8日觸及的4.58%水準，當時川普首次威脅要「非常強力」地打擊伊朗。

殖利率曲線趨陡，因為取消打擊減少了對短期政府票據的需求，兩年期殖利率跌幅超過長端。兩年期票據本週下跌6.61個基點，超過10年期的5.14個基點跌幅，反映出市場正在為較低短期地緣政治風險定價，同時對中期展望保持謹慎。

升級與退縮的模式

週四的取消標誌著自4月以來，川普至少第五次威脅對伊朗採取軍事行動，卻在數小時或數天後撤回，並援引外交進展。4月7日，他對伊朗下達最後通牒，要求其重新開放荷姆茲海峽，否則將面臨「大規模打擊」，隨後在截止時間前兩小時暫停了計劃中的攻擊。布蘭特原油其後下跌13.3%。5月23日，他聲稱協議將「很快」公布，但談判隨後陷入停滯。

這種反覆循環削弱了每一次威脅對市場的影響力。標普500指數6月11日上漲1.8%，不到2025年5月中旬紀錄的5.3%漲幅的一半——當時川普首次暗示協議接近達成——表明投資者越來越傾向於在簽署協議正式落實之前，對他的公告持觀望態度。

伊朗外交部週四表示，尚未做出任何最終決定，談判文本大部分已定稿，但美方反覆更改立場。川普則表示，新興協議僅在「概念上」處理伊朗核材料問題，而美國對伊朗相關航運的封鎖將持續，直到交易最終完成。

接下來怎麼走

關鍵時間點落在本週末，川普表示副總統J·D·范斯及談判代表史蒂夫·維特科夫和賈里德·庫許納可能在歐洲簽署諒解備忘錄。據報導，該協議設想為期60天的停火延期，期間將舉行核談判，同時重新開放荷姆茲海峽並解凍伊朗在海外被凍結的資產。

對於債券市場而言，未來走向取決於簽署協議是否真正實現。如果實現，10年期殖利率可能因地緣政治溢價持續消退而跌向4.30%。如果談判破裂，殖利率可能飆升至4.55%以上，石油價格則可能在供應擔憂重燃的情況下重新測試每桶100美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。