財政部9500億美元現金計畫爭取時間，但無法挽回財政信譽

動用財政部近9500億美元的現金帳戶，可以為債券市場爭取時間，但無法挽回財政信譽。

美國財政部正評估是否投入其約9500億美元的財政部一般帳戶（General Account）來資助擴大化的長期公債回購，此舉可能在短期內穩定殖利率曲線，但無法從根本上解決潛在的債務負擔問題。

道富環球投資管理（State Street Investment Management）資深固定收益策略師羅正彥（Masahiko Loo）表示：「公債回購可能改善市場運作，並暫時穩定財政部殖利率曲線，但並不會減輕債務負擔本身。」

財政部一般帳戶是美國政府在聯準會的主要營運帳戶，截至官員發表言論時約為9500億美元，遠高於拜登政府時期維持的5500億至6000億美元目標。財政部長貝森特（Scott Bessent）以現有稅收收入建立的這個帳戶規模達到了當前水準。30年期公債殖利率上週一度突破5.3%，創下2007年以來最高水準，週一時約在5.23%附近交易，下跌約4個基點；10年期公債殖利率則下跌約3至4個基點，降至接近4.7%。

這項決策決定財政部能否在不發行新的短期票據——即貝森特所稱的「財政部扭轉操作」（Treasury Twist）——或依賴聯準會干預的情況下壓低長期殖利率。官員表示，下一次債務上限困境預計要到明年冬季至早春之間才會出現，這為重建帳戶餘額留下了時間窗口。

財政部於8月19日宣布，將至少把長天期債券的單次回購規模提高一倍，將10至30年期公債的回購上限從20億美元提高至至少40億美元。擴大化的操作預計於9月9日至11月4日期間進行。貝森特隨後表示，根據市場狀況，操作規模甚至可能超過新的40億美元上限，並在描述30年期債券市場流動性「非常差」之後，將該計畫定位為流動性措施。

兩名財政部高級官員向CNBC透露，財政部一般帳戶被視為可用於購買非活躍交易（off-the-run）債券的資金來源，但拒絕具體說明將動用多少額度，或何時可能發布公告。他們並未排除以發行票據融資的方式，但明確表示現金帳戶代表了另一個潛在的額外融資來源。

本次回購的挑戰比2023年更為艱鉅

市場最初反應平淡。公告發布後，公債價格短暫上漲隨後回落，推升殖利率走高，因為分析師質疑該計畫的規模是否足以影響長期利率。LPL Financial固定收益策略主管勞倫斯·吉勒姆（Lawrence Gillum）將擴大化的回購形容為「臨時性的權宜之計」。

此事的影響範圍超越債券市場。對長期利率下降的預期推動比特幣本週上漲約23%，至約79,000美元，美國現貨比特幣ETF在此期間錄得約6.5億美元的淨流入。若財政部在動用部分資金進行回購後，仍將一般帳戶維持在接近當前水準，則需要進行額外的債務發行來恢復帳戶餘額。

官員駁斥了非例行公告削弱財政部對有序、可預測債務管理承諾的指控，主張正式的拍賣日曆保持不變，且9月9日開始前的約三週間隔給了投資者調整的時間。

上一次財政部動用現金緩衝來管理長期殖利率，是在2023年區域銀行壓力事件之後，當時10年期公債殖利率在接下來的一個月內下跌約30個基點，隨後財政疑慮再度浮現。羅正彥警告，本次行動面臨更為艱鉅的挑戰，AI驅動的資本需求以及對票據發行的更大依賴，增加了長期再融資風險。他表示：「這些措施也無法完全抵銷財政疑慮、日益上升的AI資本需求，以及因更依賴票據發行而帶來的長期再融資風險。」

本文僅供參考，不構成投資建議。