美債殖利率測試4.5%關卡，就業數據將牽動債市走向

投資人要求持有美國公債的補償水位升至數月來最高，而週五的就業報告將決定這波拋售是否加速。

本週10年期美債殖利率再度朝4.5%逼近，為期三個月的拋售潮加速發展，讓債市將下一個方向線索寄託於週五的非農就業報告。

Edgen利率策略師James Okafor表示：「市場正在反映一種情境，即經濟拒絕放緩到足以讓聯準會降息的程度。每一次強勁的數據都強化了『更高更久』的論述，並推升殖利率。」

10年期殖利率週四報4.47%，較一個月前的4.20%攀升，並逼近4月因就業數據優於預期而突破的4.5%關卡。2年期殖利率升至4.18%，30年期公債殖利率觸及4.97%，逼近去年10月以來最高。這波拋售已將彭博美國公債指數殖利率推升至4.6%，抹去了第一季的漲幅。

若非農就業數據優於預期，可能將10年期殖利率明確推升至4.5%以上，延續自3月以來已抹去約4000億美元美債市值的跌勢。反之，若數據遜色，則可能引發一波急劇反彈，因為一直做空存續期的投資人將急於回補。彭博調查的經濟學家預期5月新增就業18.5萬人，失業率維持在3.9%。

債市的脆弱反映出一項更深層的結構性隱憂。美國政府發債的速度正日益考驗投資人的胃納。根據國會預算辦公室預測，今年美債淨發行量將達到2.1兆美元，聯邦赤字占GDP比重達6.2%。《經濟學人》近期將美債市場形容為「正在腐化」，警告高額債務、失調的市場以及激進的貿易政策，都對這項全球安全資產構成威脅。

上一次10年期殖利率在4月突破4.5%，是因為當時非農就業報告顯示新增就業30.3萬人——遠高於21.4萬人的市場共識。隨後殖利率因零售銷售與消費者信心數據疲軟而回落，重新點燃了降息預期。這種依賴數據而左右搖擺的模式，已成為這個無法找到穩定均衡點市場的標誌性特徵。

油價加劇壓力

殖利率的另一項助推力來自商品市場。過去一個月，原油價格上漲12%，WTI原油交易價格逼近每桶92美元，加劇了通膨擔憂，使聯準會的路徑更加複雜。能源成本上升直接推升整體CPI——4月為3.4%，仍比聯準會2%的目標高出超過一個百分點。根據CME FedWatch數據，在通膨黏性與勞動市場韌性的雙重作用下，市場預期9月降息的機率已從一個月前的68%降至48%。

週五數據的意義

週五公布的數據關乎的不僅是殖利率的即時波動。若新增就業超過25萬人，將是連續第14個月出現高於趨勢的增長，很可能推動10年期殖利率突破4.5%，並可能引發更廣泛的避險情緒，進而壓抑股市。標普500指數本週已下跌1.8%，房地產與公用事業等利率敏感類股領跌。反之，若新增就業低於15萬人，則將重新點燃勞動市場降溫的論述，可能在單一交易日內將10年期殖利率拉回4.2%附近。

聯準會的下一次政策會議將於6月18日舉行，主席鮑爾強調，委員會需要「更大的信心」確信通膨正持續朝2%目標邁進，才會開始降息。週五的數據將決定這份信心能否出現——還是等待將進一步延續至下半年。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。