國庫券回購呼應殖利率曲線控制，30年期殖利率突破5%

TS Lombard警告財政部將超長期公債回購規模倍增的計畫類似殖利率曲線控制，主張人為壓低殖利率將削弱美元，即使順週期的財政政策按理應對美元形成支撐。

TS Lombard首席經濟學家Freya Beamish在報告中表示：「長期債券投資人要求補償，而財政部正介入壓低殖利率，同時進一步縮短其債務的平均到期期限。」

繼財政部宣布將把10至30年期公債回購規模至少擴大一倍之後，30年期公債殖利率在周三一度觸及5.29%的2007年以來最高水準後，回落至5.19%。標普500指數、道瓊工業平均指數和那斯達克綜合指數當日均上漲約0.5%。周四殖利率在整個殖利率曲線上回升，回吐了大部分跌幅。

荷蘭國際集團(ING)美洲研究區域主管Padhraic Garvey表示，這項干預是「在長端殖利率承受重大上行壓力之際安撫市場情緒的臨時措施」，他補充道：「這將抑制壓力，但不會終止壓力。」如果財政部持續壓抑長端殖利率，美元疲軟可能持續，推高進口成本，並使聯準會在主席Kevin Warsh領導下制定的通膨抗爭更加複雜——Warsh已終止前瞻性指引的做法。

一項有警示先例的政策

與殖利率曲線控制的比較具有針對性。日本央行多年來運用該政策將10年期殖利率壓制在接近零的水準，這項策略最終需要不斷擴大的購債規模，並在日圓兌美元崩跌後於2024年被放棄。美國財政部上一次如此直接地干預自身長端市場，是在疫情期間的回購計畫，但當時的規模遠小於現在。

全球投資人正因擔憂債務負擔上升而在日本、法國等市場拋售債券，分析師表示，這種擔憂也加劇了市場對美國財政信譽的不安。科技公司也大量進入債券市場為資料中心建設籌資，為投資人提供了殖利率略高於國庫券的優質公司債選項。

美元面臨多重壓力

美元正面臨相互競爭的壓力。Beamish指出，順週期的財政政策——在經濟接近充分就業時實施減稅和擴大支出——按理應支持較高的利率和更強勢的貨幣。但財政部的殖利率壓制措施作用方向相反，而Warsh領導下的聯準會已移除曾經錨定利率預期的前瞻性指引，使市場在更不確定的情況下為政策定價。

伊朗戰爭風險持續構成通膨威脅，按理應支撐美元。然而TS Lombard認為，干預主義的債務管理加上缺乏錨定的聯準會前景，使美元暴露在風險之中。下一個考驗將是財政部公布擴大回購日程表之際，投資人正密切關注該計畫的規模是否足以將長端殖利率壓制在5.3%以下。

本文僅供參考，不構成投資建議。