代幣成為新貨幣，AI 首次公開募股逼近 1800 億美元

華爾街即將迎來一堂關於代幣經濟學的速成課，這項以用量為基礎的指標，將支撐 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 總值 1800 億美元的 AI 首次公開募股浪潮。

一個代幣——約為一個詞的四分之三——是 AI 經濟的基本單位，隨著 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 準備上市，投資人將需要理解它。OpenAI 已於週一提交了保密的 IPO 文件，一週前 Anthropic 也採取了相同行動。SpaceX 預計最早於週五進行首次亮相。

「對於我們所有正在摸索這片新領域的人來說，這都是一個進行中的工作，」D.A. Davidson 科技分析師 Gil Luria 表示。

OpenAI 對其最強大的模型 GPT-5.5 收取每 100 萬個輸入代幣 5 美元、每 100 萬個輸出代幣 30 美元的費用。Anthropic 的 Claude Opus 4.8 則收取每 100 萬個輸出代幣 25 美元。SpaceX 的 IPO 文件中 62 次提到代幣，將其定義為「由 AI 模型處理和生成的文本或圖像的基本單位，用於衡量 AI」。

根據 PitchBook 的數據，這三家公司合計至少可籌集 1800 億美元，這使得理解代幣對於一個傳統上以營收和利潤——而非運算用量——來評估公司的市場至關重要。SpaceX 的 IPO 目前已獲得兩倍超額認購，有 1500 億美元的資金競爭 750 億美元的股票。

代幣定價之謎

與將企業軟體從授權模式轉向訂閱模式的雲端運算不同，AI 的計費是精細化的。每一次 ChatGPT 查詢、每一次圖像生成、每一次程式編寫會話，都會消耗特定數量的代幣。Google 執行長 Sundar Pichai 在公司 4 月的財報電話會議上表示，Google 的模型目前透過直接 API 使用，每分鐘處理超過 160 億個代幣，高於上一季的 100 億個。在過去一年中，330 家雲端客戶處理了超過 1 兆個代幣，而 35 家客戶達到了 10 兆個代幣的里程碑。

定價計算相當複雜。OpenAI 的 GPT-5.5 輸出代幣的費用是輸入代幣的六倍，這反映了生成回應所需的計算強度。5 月上市的晶片製造商 Cerebras 在其招股說明書中 23 次提到代幣，將其描述為「AI 將算力轉化為智慧的方式」。

「代幣量是一個有用的方向性指標，但企業最終關心的是影響力和投資報酬率，」AI 新創公司 Kilo Code 的共同創辦人兼執行長 Scott Breitenother 表示。

成本清算時刻到來

從固定費率到按用量定價的轉變，正迫使企業重新思考其 AI 預算。加密貨幣交易所 Coinbase 的基礎設施主管 Rob Witoff 表示，Coinbase 已經根據員工的職位層級和角色，設定了每周 500 到 5,000 美元不等的價格上限。Wakefield Research 在 3 月和 4 月對 200 名高階主管進行的調查發現，79% 的人擔心他們的 AI 預算會因為支出未與新增收入掛鉤而被削減。

Salesforce 技術長 Parker Harris 表示，該公司 2026 財年在代幣上的支出「遠高於」計畫。「我們不能告訴我們的投資人：『是啊，抱歉，我們今年把一半的收益給了 Anthropic，好讓他們能上市，』」他說道。

成本壓力正在重塑競爭格局。一些公司正在將基礎工作外包給 Deepseek 和 MiniMax 等中國公司的更便宜模型。程式碼代理新創公司 Command Code 的創辦人 Ahmad Awais 表示，他的公司在最近 30 天內增加了 1 萬名客戶，這主要是受對更便宜模型的需求所驅動。

對於 OpenAI 和 Anthropic 而言，時機至關重要。兩家公司都在爭先恐後地進行 IPO，同時面臨基礎設施成本上升帶來的利潤壓力。Anthropic 承諾在三年內每月向 SpaceX 支付 12.5 億美元，以換取數據中心容量。Google 則同意在 2029 年中之前，每月支付 9.2 億美元以獲取 11 萬個 Nvidia GPU。Cerebras 簽署了一項協議，將在 2028 年前向 OpenAI 提供價值超過 100 億美元的算力。

「如果 Anthropic 率先上市並報告其首個盈利季度，那麼 OpenAI 將被迫以更高的估值與一個盈利的競爭對手定價，」PitchBook 的高級研究分析師 Harrison Rolfes 表示。「在任何情況下，這種比較都不利於 OpenAI。」

IPO 的順序將影響整個產業的定價。Rolfes 表示，OpenAI 表現不佳將「重新定價整個私人 AI 領域」。Perplexity 執行長 Aravind Srinivas 表示，連鎖反應將十分廣泛：「他們的成功意味著他們將能夠投入更多資金進行前沿模型開發。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。