125億美元代幣貸款因透明度缺口面臨監管審查

加密貨幣造市商不透明的代幣借貸行為正在扭曲價格並誤導投資人，一份最新報告警告。

根據7月28日發布的一份報告，造市商的代幣貸款缺乏足夠透明度，扭曲了價格發現機制，並可能誤導加密貨幣市場的投資人。DefiLlama的數據顯示，這些不透明做法影響了約125億美元的鏈上借貸活動。

「當造市商在未揭露條款或抵押結構的情況下借入代幣時，便會產生資訊不對稱，進而損害公允的價格形成，」Edgen監管分析師Diana Chen表示。「投資人正在與擁有隱藏優勢的交易對手進行交易。」

該報告發現多起案例，造市商以低於市場利率的條件從項目金庫獲得代幣貸款，隨後利用這些代幣影響二級市場價格。這種做法可能在鎖倉期內人為壓低波動性，或製造虛假的流動性信號。根據DefiLlama的數據，截至7月底，所有協議的鏈上借貸總額達到125億美元，其中與造市商安排相關的占比持續增加。

在監管方面，包括美國證券交易委員會（SEC）及歐洲證券市場管理局（ESMA）在內的多個轄區監管機構，已對加密借貸行為發出更強烈的關注信號。更嚴格的資訊揭露要求可能提高造市商的合規成本，並減少依賴造市商支持的代幣的流動性，進而可能引發高度依賴項目短期價格失序。

代幣貸款如何扭曲市場

當造市商以極少資訊揭露從項目金庫借入代幣時，它可以用這些代幣進行交易，製造出有機需求的假象。與傳統證券借貸不同——其條款須向監管機構申報且市場參與者可見——加密代幣貸款往往在任何通報框架之外運作。這種不透明性意味著投資人無法區分真實的買壓與由未揭露貸款所支撐的造市商活動。

這種做法在小型代幣中尤為普遍，因為單一造市商可能占據每日交易量的顯著比重。項目方有誘因提供優惠貸款條件以吸引造市商服務，從而產生利益衝突。報告指出，這系統性地對散戶投資人不利。

監管回應與市場影響

SEC已依據現有證券法對多家加密借貸平台採取執法行動，這份最新報告可能加速圍繞造市商透明度的規則制定。歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）已於2025年全面生效，要求揭露某些借貸安排，但各成員國的執法力度參差不齊。

對代幣項目而言，潛在的監管收緊構成兩難：造市商的支持往往是維持流動性的關鍵，但貸款條款缺乏透明度卻使雙方暴露於監管與聲譽風險之中。未能揭露造市商貸款安排的項目，可能面臨投資人訴訟或遭合規交易所下架。

本文僅供參考，不構成投資建議。