隨著大麻降級引發市場反彈，Tilray 股價飆升 10%

(P1) 大麻生產商 Tilray Brands (TLRY) 的股價週四飆升 10%，原因是投資者對美國政府將醫療大麻重新分類為「附表三」藥物的歷史性決定作出反應，此舉可能會顯著改變該行業的財務格局。

(P2) 「聯邦層面的降級將標誌著美國醫療大麻的一個重要進步，為更多研究、更廣泛的醫生參與和更好的患者獲取鋪平道路，」Tilray 執行長 Irwin D. Simon 在一份聲明中表示，並強調了這一政策轉變的轉型潛力。

(P3) 該股週三因市場投機已上漲 14%，週四交易價格接近 8.68 美元。隨著交易員消化裁決的細微差別，反彈在當天晚些時候有所降溫。該裁決僅適用於 FDA 批准和獲得州執照的醫療產品，而不適用於更廣泛的成人使用市場。最初的興奮使該股經歷了數月來最劇烈的兩日波動之一。

(P4) 雖然重新分類並不意味著大麻在聯邦層面合法化，但這是一個關鍵的去風險事件。降級至附表三（該類別包括氯胺酮和睾酮等成癮風險中低程度的藥物）預計將消除懲罰性的 280E 稅收負擔，這種負擔在歷史上一直嚴重削弱大麻公司的盈利能力。然而，全面影響仍取決於尚在展開的規則制定過程。

美國司法部在川普政府的指示下，於 4 月 23 日確認了這一政策轉變。此舉允許獲得州執照的醫療大麻生產商申請此前在附表一（曾與海洛因和 LSD 同列）分類下無法獲得的稅收優惠。專家建議，重新分類還將降低大麻衍生物質科學研究的障礙。

對於 Tilray 而言，這一變化為其啟動美國戰略提供了契機。公司計劃利用其現有基礎設施，包括價值 1.5 億美元的全球醫療大麻業務和 3 億美元的藥物分銷平台，滲透美國醫療市場。儘管市場情緒樂觀，但 Tilray 的基本面仍呈現出複雜局面。公司報告第三季度收入為 2.0673 億美元，超過市場共識，但其調整後的每股收益 (EPS) 為 0.02 美元，低於預期。

隨著投資者認識到立即變化的範圍有限，反彈的初始動力有所減弱。聯邦進程仍在進行中，緝毒局 (DEA) 推遲對此事的聽證會為時間表引入了不確定性。這使得市場處於一種「過程驅動」狀態，即降級的全部益處取決於進一步的監管行動和澄清。醫療與娛樂大麻之間的區別仍然是一個關鍵因素，後者在聯邦層面依然非法，這為 Tilray、Canopy Growth 等行業參與者創造了一個複雜的營運環境。

本文僅供參考，不構成投資建議。