拒絕 Citadel 邀約後，這位經理的基金規模增長至 200 億美元

2020 年，Hamza Lemssouguer 拒絕了為肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的 Citadel 管理數十億美元資金的邀約。相反，他在 2022 年以 13 億美元創立了 Arini Capital。此後，該公司的管理資產規模（AUM）已飆升至 200 億美元。根據對沖基金研究公司（HFR）的數據，這使其成為增長最快的新對沖基金。

「他有很多反對者，」金融行業評論員、曾為對沖基金提供諮詢的前投資銀行家魯帕克·戈斯（Rupak Ghose）表示。批評人士認為，Lemssouguer 的策略專注於做空高負債公司的債務，過度依賴槓桿來放大回報，這種方法極易導致慘痛的失敗。

Arini 的業績數據展現了一個高波動性的故事。該基金的平均年回報率為 15%，是 HFR 追蹤的信用對沖基金 7% 平均水平的兩倍多。然而，其主基金也曾錄得單月高達 6% 的虧損。該公司最近的獲利交易包括對 ZipRecruiter 和 Unisys 等軟件公司具有先見之明的做空押注，隨著今年早些時候「軟件即服務末日」（SaaSpocalypse）的恐慌席卷債務市場，這些押注獲得了豐厚回報。

Arini 激進做空策略的成功突顯了信用市場日益增長的壓力點，可能增加過度槓桿化公司的波動性，尤其是在軟件行業。雖然該公司表示使用複雜的對衝模型來抵禦重大損失，但在長期的市場低迷中，該策略尚未經受考驗，其長期穩定性仍存疑問。

逆向投資者的策略

Lemssouguer 的方法是在他擔任瑞信（Credit Suisse）高級債券交易員期間形成的。2016 年，他通過對捷豹路虎（Jaguar Land Rover）進行的逆向做空押注而聲名鵲起。在走訪經銷商並發現庫存不斷增加後，他推斷銷量將放緩，這與當時主流的市場觀點相反。這筆交易約佔其投資組合的 10%，在銷量最終下滑時，為銀行賺回了約五倍的資金。

這種模式——深度分析、堅定信念和極大化槓桿——已成為他的標誌。在 2020 年新冠疫情爆發初期，他針對資金短缺的公司執行了價值約 10 億美元的做空押注，僅在第一季度就淨賺 2.2 億美元。與 Citadel 等公司使用的多經理「分倉（pod-shop）」模式不同，Arini 只有一支由 20 名分析師組成的團隊協作處理所有基金觀點，Lemssouguer 認為這種結構可以實現更快、更果斷的行動。

風險、回報與快速增長

儘管平均回報率很高，但 Arini 的道路並非一帆風順。該公司在 2022 年初成立時正值俄羅斯入侵烏克蘭以及全球利率飆升，導致當年 3 月至 9 月間虧損 15%。作為回應，Lemssouguer 招募了德意志銀行交易員 Ardacan Celebi 來構建「風險緩解引擎」。

Celebi 同樣畢業於法國數學名校，他設計了一個利用衍生品、債券和 ETF 來對衝投資組合並限制最大潛在損失（即回撤）的模型。Lemssouguer 聲稱，這一引擎使公司即使在波動的市場中也能保持激進姿態。雖然主對衝基金在達到 40 億美元後已對新投資者關閉以保護業績，但 Arini 繼續向低費率業務擴張，如貸款抵押債券（CLO）和私人信貸，這些業務目前已佔其 200 億美元 AUM 的很大一部分。

本文僅供參考，不構成投資建議。