Tether 藉 Ledn 合作部署兩千億美元黃金儲備展開借貸

Tether 正將其所持有的兩千億美元黃金儲備轉化為一台借貸機器，推動全球最大的穩定幣發行商切入三個市場的交匯地帶——而傳統金融體系中沒有任何單一機構能大規模覆蓋這三個領域。

發行規模達一千四百一十億美元 USDT 穩定幣的 Tether 宣布，將允許其代幣化黃金產品 XAUT 作為抵押品，在 Ledn 的借貸平台上使用，從而將該公司過去一年累積、約 154 公噸、價值約兩千億美元的黃金儲備予以貨幣化。

「這些黃金終於要派上用場了，」Tether 執行長 Paolo Ardoino 在一份聲明中表示。他指出，公司買入黃金最初是作為分散美元曝險的儲備多元化避險手段，而 Ledn 的整合則是這批金屬首次被積極應用於信貸用途。

根據路透截至 2026 年 3 月的數據，在 154 公噸黃金中，約有 132 噸存放於 USDT 儲備中，約佔穩定幣總擔保品的 10%。美國國庫券仍以一千一百七十億美元佔據主導地位，比特幣則構成另外七十億美元。其餘 22 噸直接作為 XAUT 的擔保，每一枚代幣代表存放在瑞士金庫中、符合倫敦金市協會標準的一金衡盎司純金。根據 DefiLlama 的數據，截至 2026 年第一季末，XAUT 佔代幣化黃金市場的 54%，市值約為二十五億美元。

此舉使 Tether 立足於穩定幣、實體黃金與抵押信貸的交匯點——傳統金融體系中沒有任何單一機構能大規模覆蓋這三個領域。金商銀行會以黃金作抵押放貸，但並不發行數位美元；穩定幣發行商持有國庫券但不持有黃金；加密借貸平台處理比特幣但不處理實體商品。而透過 USDT、XAUT 與 Ledn，Tether 如今在這三個領域均有佈局。

XAUT 抵押借貸的運作方式

已提供比特幣抵押貸款的 Ledn，將允許用戶存入 XAUT 作為抵押品，並獲得以穩定幣計價的貸款，幣種可選 USDT 或 Tether 較新的 USAT 代幣。借款人在取得流動性的同時，仍能保留對金價的曝險，並在全額還款後取回抵押品。Ledn 表示，其政策是將客戶抵押品以 1:1 方式持有，不會進行再抵押以獲取額外收益。

與傳統黃金 ETF 相比，XAUT 的結構性優勢在於結算速度。黃金 ETF 的股份若要作為保證金抵押品，必須經過清算所、託管機構及銀行營業時間。XAUT 則可在鏈上 24/7 結算，並可透過單筆交易存入借貸平台。規模最大的黃金 ETF——SPDR Gold Shares——管理資產約一兆三千三百億美元，遠超過 XAUT 二十五億美元的市值，但在信貸用途的可程式化方面無法與代幣匹敵。

鏈條上的風險

借貸結構中的每一個環節都存在獨特的風險。託管是基礎層：XAUT 的黃金由 Tether 的附屬機構 TG Commodities 持有，存放於符合倫敦金市協會標準的瑞士金庫中。Tether 每季發布由 BDO Italia 確認儲備餘額的證明報告，但這些並非完整的法務審計。該公司已於 2026 年 3 月宣布委託四大會計師事務所進行審計，結果預計於 2027 年 4 月出爐。

對借款人而言，最直接的風險是清算風險。黃金的波動性低於比特幣，使抵押緩衝更可預測，但價格仍可能劇烈波動。Ledn 尚未披露 XAUT 產品的具體貸款成數或清算門檻。

發行商集中度進一步加劇了風險。Tether 同時控制著透過 USDT 提供的美元流動性軌道以及黃金擔保代幣 XAUT，這意味著該公司的可信度問題將同時影響交易的兩端。標普已下調其對 Tether 儲備的評估，理由是黃金與比特幣在面臨贖回壓力時比國庫券更難快速變現。Tether 的反駁論點在於其八十二億三千萬美元的超額儲備以及 2025 年約一百五十億美元的利潤，該公司表示這些資金在任何波動波及 USDT 持有者之前都能提供緩衝。

XAUT 借貸產品將不對加拿大或歐盟居民開放。Tether 目前沒有申請 MiCA 牌照的計畫，而歐盟最終的 MiCA 過渡截止日期已於 7 月 1 日到期。

XAUT 抵押貸款能否產生真正的信貸需求，抑或僅停留在利基產品層面，取決於持有者是否願意針對其黃金曝險進行借貸，而非單純持有。黃金已堆疊就緒，軌道已建設完成，答案將在 Ledn 產品正式上線時揭曉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。