特斯拉Robotaxi落後Waymo 估值41%押注自駕技術

特斯拉7月生產第1000萬輛電動車，然而其自動駕駛未來與已累積數百萬英里無人駕駛里程的對手之間，差距正日益擴大。

特斯拉轉型自動駕駛的核心，繫於一項在付費無人駕駛里程上落後Alphabet旗下Waymo約100倍的Robotaxi計畫，即便摩根士丹利將該車廠41%的估值歸因於這項技術。

長年看好特斯拉的摩根士丹利分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）表示，Robotaxi與自動駕駛業務貢獻了公司估值的41%，Optimus人形機器人再占25%，而核心汽車與能源事業僅占34%。

競爭差距十分鮮明。Waymo已累積超過2億英里完全自動駕駛里程，每週在各大都會區提供約50萬趟付費載客服務；百度則已突破1.37億英里完全無人駕駛里程。特斯拉的累計付費Robotaxi里程在第二季達到240萬英里，較第一季幾乎持平，而根據公司財報，其活躍的無監督無人駕駛車隊估計僅有20至40輛。

隨著特斯拉核心業務持續萎縮，風險正不斷升高。交車量在2023年達到181萬輛高峰後，已連續兩年下滑；Model 3與Model Y自2017年及2020年上市以來，也從未進行全面改款。特斯拉於2月開始生產Cybercab，但這款專用Robotaxi仍需獲得監管批准才能開始收費載客，且公司尚未公布相關時程。

Cybercab監管障礙日益嚴峻

特斯拉在無人駕駛車輛上採用的純鏡頭方案，跳過競爭對手用於深度感知與惡劣天氣測繪的LiDAR及雷達感測器，可能拖慢Cybercab的規模化進程。此外，公司還面臨舊款Hardware 3電腦的潛在難題——該硬體缺乏實現向消費者承諾的真正無監督全自動駕駛所需的記憶體頻寬與運算能力。

與此同時，亞馬遜旗下的Zoox已獲得美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）批准，每年可商業部署2,500輛無方向盤Robotaxi，為期兩年，總計5,000輛，並預計將在拉斯維加斯開始付費載客。這是首款從零設計、完全沒有手動操控裝置並獲准上路營運的車輛。相比之下，特斯拉雖已宣布計畫將Robotaxi服務擴展至坦帕、奧蘭多及奧斯汀都會區，但其無監督車隊規模仍然很小。

核心業務趨軟 AI支出飆升

特斯拉老舊的產品陣容正對利潤率構成壓力。Cybertruck表現不如預期，Model S與Model X已停產以騰出工廠空間給機器人業務，Semi則延誤多年。在全球電動車競爭日益激烈之際，公司一直依賴降價、低利融資與促銷折扣來帶動需求。

與此同時，未來業務的資本支出正持續攀升，短期回報卻十分有限。馬斯克曾表示，Cybercab滿載產能每年可達200萬輛，約相當於每週3.8萬輛，不過初期產量可能僅為每週數百輛。本月公布的首輛實體Cybercab原型車，配備內建Starlink V5碟形天線，下載速度可超過375 Mbps，這顯示了為特斯拉所有未來車款配備衛星終端的更廣泛戰略。EPA申報文件顯示，Cybercab搭載48 kWh電池，反映出其輕量化、低成本的設計理念。

特斯拉股價正面臨二元結局：若Robotaxi計畫如期推進，與自駕技術掛鉤的41%估值便有其合理性；若延誤持續，這部分溢價將面臨風險。由於Waymo與Zoox已開始透過無人駕駛載客創造營收，市場正在為特斯拉尚未在規模化層面證實的交付能力定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。