特斯拉與SpaceX合併機率僅18% 投資人審視交易障礙

預測市場對特斯拉與SpaceX在12月31日前宣布合併的機率僅給出18%，儘管馬斯克在兩家公司日益擴大的營運重疊與投票控制權，正加劇市場對分析師估值高達5兆美元合併案的臆測。

「特斯拉與SpaceX合併會讓情況變得更加撲朔迷離，」放空SpaceX股票的Andersen Capital Management創辦人彼得·安德森表示。「Starlink——我認為那是SpaceX唯一獲利的事業——可能被分拆出來。」

市場的懷疑態度與營運現況形成對比。SpaceX的IPO說明書中提及特斯拉超過80次，兩家公司已在晶片製造設施、特斯拉Cybercab的Starlink整合，以及Macrohard代理型AI平台上展開合作。SpaceX已購買數億美元的特斯拉Megapack為其AI資料中心供電，而特斯拉直接持有xAI股權，並將依賴其產品擴大機器人計程車與自駕車業務。

此案關係到史上最大規模的企業整合之一。分析師預估合併後的實體價值可能接近或超過5兆美元，但這筆交易將面臨監管審查、股東對純粹業務公司的偏好，以及合併一家獲利車廠與一家資本密集太空暨AI業務所帶來的結構性挑戰。

馬斯克的持股比例可能決定結果

馬斯克持有特斯拉約15%的流通在外股份，這筆持股使他在與股東的薪酬訴訟中變得更加複雜。在SpaceX，儘管他只持有42%至46%的股份，卻控制超過80%的投票權。以鞏固控制權為目的設計的合併案，可賦予馬斯克對合併後實體的完全權力——這很可能是他會要求的條件。

「合併之所以合理，最重要的一個額外理由是特斯拉與SpaceX執行長馬斯克希望將他的公司整合為一個綜合企業集團，」晨星公司（Morningstar）觀察指出。「這將讓他可以在單一屋簷下管理所有業務，而不必顧慮那麼多公司治理問題。」

馬斯克幾乎沒有淡化市場臆測。「從我們與SpaceX在如此多領域的眾多合作可以看出，重疊的部分愈來愈多，」他在最近的財報電話會議上告訴投資人。「我們不能在財報電話會議上談論合併公司之類的事情。這必須透過適當的程序來進行。」

預測市場對合併態度謹慎

Polymarket交易員對12月31日前宣布合併的機率僅給出18%，而時間較近的9月合約機率約為5%。Kalshi則報告在2028年之前完成合併的機率為60%。這項差距反映的是時間不確定性，而非對策略邏輯的懷疑。

SpaceX首份公開財報進一步加深了市場的謹慎態度。營收達到78億美元，年增92%，但該季度資本支出超過180億美元，主要投入AI基礎設施。財報公布後股價大跌12%，投資人消化鉅額支出之際，同時面臨即將到期的閉鎖期。該股隨後回升，8月6日收漲6.14%報114.92美元，而特斯拉則下跌0.63%至319.53美元。

特斯拉在中國的業務版圖使任何交易變得更加複雜。SpaceX是美國重要的國防承包商，與一家深度涉足中國市場的公司合併，在政治上相當敏感。《華爾街日報》報導特斯拉正在評估分拆或出售中國業務的選項；馬斯克則斥之為「荒謬的假新聞」。

合併是否成局，最終可能歸結為一個問題：這對馬斯克——其投票權是執行合併所必需的——是否有利？若有，預期兩家公司將嘗試促成合併。監管批准仍是最大的變數。

本文僅供參考，不構成投資建議。