騰訊接近以15億美元收購Playtika旗下SuperPlay

Playtika正在與騰訊談判，以10億至15億美元的估值出售SuperPlay，距離其以7億美元現金收購這家以色列手機遊戲工作室不到兩年。

「這筆交易反映了一個悖論：SuperPlay的快速成功反而成了Playtika的財務負擔，」一位知情人士表示。由於談判屬私下性質，該人士要求匿名。

SuperPlay在2025年創造了5.73億美元的收入，較一項盈利支付（earnout）機制的基線目標高出約67%。該機制可能要求Playtika在2027年前向創辦人支付高達12.5億美元。Playtika在2026年第一季財報中將其預計盈利支付負債從2025年底的7.34億美元上調至8.29億美元，業內消息人士預計該數字將繼續攀升——僅SuperPlay旗下迪士尼主題接龍遊戲一項，年收入就約達3億美元。

對Playtika而言，出售SuperPlay將消除一項威脅其資產負債表的負債。該公司面臨約23億美元的債務將於2028年和2029年到期，其中大部分是在零利率時代借入。對騰訊而言，這筆收購將為全球最大的遊戲投資組合增添一家經過驗證的休閒遊戲工作室，同時在以色列手機遊戲人才中心建立直接營運據點。

盈利支付陷阱

該交易的結構揭示了一個不尋常的動態：正是SuperPlay的出色表現，使其對Playtika既寶貴又昂貴。這項與2027年前收入目標掛鉤的盈利支付協議，要求Playtika每年重新評估付款金額。每次上調都會作為費用計入損益表——Playtika在2025年第四季報告淨虧損約3.09億美元，主要原因是其收購或有負債的會計重估。

該公司已向投資者警告，其現金流和流動性可能不足以全額支付盈利款項，尤其是在2027年前未能對其主要信貸額度進行再融資的情況下。這些壓力促使Playtika今年暫停了股息發放，並表示希望保留財務靈活性。

根據擬議條款，騰訊將承擔這些盈利支付義務，使Playtika擺脫可能高達數億美元的額外負債。業內估計，收購價格並未包含這些未來付款。

Playtika的戰略逆轉

此次潛在出售標誌著Playtika的重大戰略逆轉。該公司於2024年11月收購SuperPlay，作為從社交賭場遊戲向更快增長的休閒遊戲市場轉型的一部分。不到兩年後，該公司可能就要放棄這項策略的核心資產。

Playtika的傳統業務持續疲軟。該公司已不再披露《Slotomania》的收入——多年來這一直是其旗艦遊戲及最大利潤貢獻來源。《Bingo Blitz》的收入在2026年第一季較上一季下降3%，較去年同期下降5.5%，至1.54億美元。

儘管面臨這些逆風，Playtika第一季收入仍達到7.45億美元，較去年同期增長10%，並將2026全年收入指引上調至27.5億至28.5億美元。調整後EBITDA預測更新為7.5億至7.7億美元。

Playtika的股價在過去三年中已下跌約三分之二。自2026年初以來，該股上漲約1.5%，公司市值約為15億美元，較峰值下滑約80%。該公司由Alpha Frontier Limited控股，持有約52%股份，商人周雄持有另外21%，創辦人Robert Antokol持有約4.8%。

騰訊的遊戲擴張

對騰訊而言，這筆交易將鞏固其作為全球收入最高的遊戲公司的地位。這家總部位於深圳的集團已全資擁有Riot Games，並持有Epic Games、Supercell和Ubisoft的大量股權。收購SuperPlay將使其在以色列手機遊戲生態系統中獲得立足點——該地區已誕生了Moon Active和Playtika本身等全球成功的工作室。

騰訊在中國面臨更嚴格的監管審查，包括對未成年人遊戲的限制和更嚴格的競爭監管，這促使公司加大對國際市場的關注。收購SuperPlay將遵循這一策略，同時增加一家擁有《Dice Dreams》、《Domino Dreams》以及快速增長的迪士尼接龍遊戲等成熟爆款作品的工作室。

談判仍處於早期階段，騰訊和Playtika均未公開確認相關討論。若交易以報導區間的高端完成，則意味著Playtika在不到兩年內，對其最初7億美元現金投資實現了約兩倍的回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。