騰訊音樂收漲7% IP增長抵消每股收益不及預期之憂

騰訊音樂娛樂集團（1698.HK）公布第一季度營收為79億元，同比增長7%，略高於分析師預期，儘管每股收益未達預期。

騰訊音樂執行董事長彭迦信在財報電話會議上表示：「我們的增長越來越多地受到音樂全產業鏈多元化變現的推動，線下演唱會相關業務再次實現了三位數的同比增長。我們正從傳統的串流媒體服務進化為綜合性的音樂生態系統，進一步釋放每一份IP的價值。」

儘管每股收益為1.34元，較預期的1.43元低6.3%，但公司的營收符合預期。毛利率從去年同期的44.1%提升至44.9%，這主要歸功於高利潤的會員和廣告服務的增長。

財報發布後股價上漲，且分析師給出了積極展望，這表明投資者更關注公司成功轉型為更穩健的IP驅動型業務模式，而非輕微的盈餘不及預期。公告發布後，該公司美國存托憑證（TME）在盤前交易中上漲了6.6%。

公司從單純依賴音樂訂閱的戰略轉型成效顯著。音樂相關服務收入同比增長12.2%至65.1億元，構成了業務核心。該板塊的增長得益於會員服務收入增長7%至46億元，以及包括線下演唱會、廣告和周邊商品在內的非訂閱收入激增28%。

管理層強調了其以IP為中心的方法所取得的成功，並以與周傑倫合作的數字專輯《日之子》為例。該合作將專輯與SVIP會員及收藏品捆綁銷售，創造了超過10億元的銷售額。公司還為K-pop團體BABYMONSTER和NCT WISH舉辦了大型演唱會，為線下演出業務的三位數增長做出了貢獻。

管理層談到了人工智能對音樂行業的雙重影響。執行董事長彭迦信指出，未經授權的AI生成內容對「我們的音樂訂閱增長構成了阻力」，並損害了創作者的利益。為此，公司正在加強版權保護力度。

同時，騰訊音樂也在利用AI自身優勢。公司的VEMUS工具是一款一站式AI音樂創作平台，旨在幫助人類藝術家提高詞曲創作、作曲和製作的效率。這補充了公司對優質、人工創作IP的關注，並將其作為擁擠市場中的最終差異化優勢。

財報發布後，東方證券維持對騰訊音樂的「買入」評級，目標價為52.39港元。該機構指出，最近獲批的對播客平台喜馬拉雅的收購，有望通過內容和用戶群體的協同效應，抵消核心會員業務可能出現的增速放緩。

分析師還指出，與更廣泛的騰訊生態系統的深度整合是關鍵的增長驅動力。從4月開始，QQ音樂的曲庫更深地嵌入了微信視頻號中，為用戶從短視頻發現音樂並轉化為在TME平台上收聽完整曲目創造了無縫路徑。

強勁的營收增長和毛利率擴張表明，騰訊音樂構建多元化音樂生態系統的戰略正有效應對競爭壓力。投資者下一步將關注喜馬拉雅的成功整合以及未來幾個季度IP變現戰略的持續執行。

本文僅供參考，不構成投資建議。