騰訊斥資 5 億港元回購股份，科技巨頭告別「增長至上」轉型盈利

騰訊控股有限公司於 5 月 18 日回購了價值 5 億港元（約合 6400 萬美元）的股份。隨著中國科技行業正在從長期堅持的「不計代價增長」教條中經歷重大的戰略重置，此舉釋放了關注股東回報的信號。

儘管騰訊未就具體交易發表聲明，但在 5 月 13 日的股東大會上，創始人馬化騰曾宣布「騰訊已經轉舵」，標誌著公司將告別盲目擴張，實施戰略轉型。

根據港交所文件，該公司以每股 445.8 港元至 457.4 港元的價格回購了 111.2 萬股。此次購買約佔其已發行股本的 0.0122%，是上周獲批的新回購授權下的首次行動。

這次回購突顯了整個行業正從追求用戶規模轉向優先考慮盈利能力。目前，字節跳動等競爭對手據報導正在裁減 AI 項目，努力應對遠超收入的推理成本，這種動態正迫使整個行業進行重新校准。

時代告終

中國互聯網巨頭追求「廣撒網、碰運氣」產品策略的時代似乎正在結束。根據行業報告，字節跳動內部更新顯示，該公司已裁減了約 30% 的 AI 應用項目。核心問題在於財務：據報導，字節跳動 2025 年的 AI 推理成本超過了 80 億元人民幣，約是這些產品帶來的新增收入的 2.3 倍。這種不可持續的成本結構（即每次新的用戶查詢都會增加虧損）使舊的移動互聯網模式失效，因為在該模式下，邊際成本會隨著規模擴大而趨於零。

這種財務現實在整個行業都有所體現。百度（9888.HK, BIDU）在其第一季度財報中報告稱，雖然其 AI 雲基礎設施收入同比增長 79% 至 88 億元人民幣，但其 AI 應用收入卻表現平平。這種背離表明，儘管企業願意為 AI 的基礎工具付費，但將大眾市場應用轉化為收益已證明極具挑戰。高昂的 AI 使用成本，以及能夠迅速吸收新功能基礎模型的激烈競爭，瓦解了曾打造今日科技巨頭的傳統網絡效應。

騰訊自身的轉型已經開始。該公司關注其模型 Token 使用的質量，而非單純追求用戶數量，這已引起市場關注。其 Hy3 Preview 模型在轉為付費模式後，依然在 OpenRouter 上保持領先排名，這表明公司正專注於高價值、可持續的使用場景，而非補貼式的增長。

回購計劃表明騰訊管理層認為其股價被低估，並致力於在挑戰重重的市場中提升股東價值。投資者將密切關注未來回購的規模和頻率，將其視為公司資本配置戰略及應對行業結構性重置信心的關鍵指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。