Strategy的STRC跌破面值17%，現金儲備縮水威脅股息支付

Strategy規模15億美元的債務回購，抽走了保護其優先股股息的現金緩衝，迫使公司在購買比特幣與股東派息之間做出抉擇。

Strategy的永續優先股STRC上週跌至82.50美元，較100美元面值折價17.5%，創下歷史新高，原因是該公司自2026年初以來現金儲備縮水36%，降至14億美元。

CryptoQuant研究主管Julio Moreno在一份研究報告中表示：「將現金儲備重建至約28億美元（相當於24個月的股息覆蓋率），是STRC恢復的必要條件。」

Moreno指出，此次現金枯源是因為Strategy在5月回購了15億美元的2029年到期的可轉換優先票據，此舉雖然減少了債務，但「嚴重削弱了用以支持STRC股息的現金緩衝」。該公司目前對STRC支付11.5%的年化收益率，按月重設，按當前折價價格計算，實際收益率為13.17%。Strategy持有的比特幣價值約570億美元，但帳面未實現虧損達106億美元。CryptoQuant表示，一旦被迫出售，將「導致巨額虧損兌現，摧毀股東價值」。

這股壓力使Strategy陷入了購買比特幣、保留現金和避免稀釋的三方權衡。該公司在6月15日至6月21日期間購買了3490萬美元的比特幣，資金完全來自普通股銷售，同時也向現金儲備增加了3億美元。但Moreno認為，Strategy應完全暫停購買比特幣，直到現金緩衝恢復為止。他警告稱，在週期高點買入曾導致「未實現虧損迅速擴大，並使STRC基本面惡化」。

根據雅虎財經數據，STRC週二收於87.31美元，過去一個月跌幅擴大至12%。普通股MSTR在週三盤前交易中跌破100美元，為自2024年3月1日（當日觸及99.20美元）以來首次。MSTR在過去一年中累計下跌超過70%。

CryptoQuant表示，Strategy沒有義務出售比特幣來支撐STRC的價格。該公司可以調高目前11.5%的股息收益率，或發行更多MSTR普通股，以表明其有能力繼續支付股息——而這些工具該公司已開始動用。Capital B股東已批准為公司的比特幣策略提供高達1200億美元的融資能力。

然而，Moreno表示，重返面值的道路「並非一帆風順」。該公司的美元現金儲備於去年12月為緩解投資者擔憂而建立，但此後急劇下降。根據CryptoQuant的數據，2026年迄今STRC的年化股息義務增加了四倍，進一步加劇了壓力。

暫停購買比特幣的風險也伴隨著自身的後果。Strategy的市場吸引力部分來自於這樣一種預期：每一筆新籌集的資金都將投入比特幣，從而形成一個自我強化的融資循環。停止購買的決定（即使是暫時性的）可能會打斷這一飛輪效應，讓投資者質疑該公司是否仍在最大化其比特幣曝險，抑或正在轉向資產負債表保護。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。