塞勒暗示將進一步增持比特幣後 Strategy 股價下跌 5%

Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) 股價在 5 月 15 日（週五）收盤下跌 5.11%，報 177.42 美元。此前，董事長麥克爾·塞勒宣佈公司正準備再次收購比特幣，這加劇了外界對其激進增持策略的質疑。

「當對比特幣對公司有利時，我們會出售它，」首席執行官 Phong Le 在公司 2026 年第一季度財報電話會議上表示，這一表態自此將市場焦點轉向了該公司融資模式的可持續性。

股價的負面反應凸顯了 Sherwood Media 所描述的日益嚴重的「數學問題」，即該公司的估值正面臨其持有的底層比特幣資產的嚴峻考驗。由於平均收購成本接近每枚 7.55 萬美元，而比特幣目前的交易價格在 8 萬美元左右，Strategy 的緩衝空間已經收窄。與此同時，其年度優先股股息支出已攀升至約 15 億美元。據 Polymarket 數據顯示，這種壓力已導致預測市場關於 Strategy 今年可能出售比特幣的機率飆升至 80% 以上。

擔憂的核心在於 Strategy 的融資方式正從股權和可轉換債券轉向發行優先股（如 STRC、STRD 和 STRF）來購買比特幣。雖然這種策略讓公司能夠接觸到不同的、注重收益的投資者群體，但也產生了巨額股息債務。如果比特幣價格停滯或下跌，公司可能面臨艱難選擇：是進一步稀釋股東權益，還是出售比特幣以償還債務——此舉可能會動搖其核心身份中的「永不出售」哲學。

策略轉變

多年來，塞勒一直倡導「永不賣出比特幣」的哲學，將 Strategy 定位為全球最大的企業比特幣財務庫。然而，高管們最近的言論軟化了這一立場。首席執行官 Phong Le 表示，如果出售比特幣能改善其「每股持幣量」指標或有助於管理債務，公司會考慮出售。塞勒隨後澄清目標是「永遠不成為淨賣家」，但語氣的變化已引起關注。

這一轉變發生之際，其他效仿 Strategy 模式的公司（如 MARA Holdings 和 Riot Platforms）已經出售了部分比特幣儲備，以管理債務並為戰略轉型融資。這些銷售展示了一種務實的財務管理方法，與 Strategy 此前教條式的「只增持」歷史形成鮮明對比。

未來展望

交易員目前關注 Strategy 支付近 15 億美元年度股息的能力，以及如何管理其 82 億美元的可轉換債務，這些債務將從 2027 年開始大規模償還。儘管該公司持有 22.5 億美元的現金儲備，但市場似乎在消化由於比特幣價格長期盤整可能給其財務結構帶來的壓力風險。

即將到來的比特幣購買將是一次關鍵測試。另一次通過發行優先股融資的大規模收購可能會進一步加劇市場對股權稀釋以及被塞勒描述為「永動機」的模式長期可持續性的擔憂。

本文僅供參考，不構成投資建議。