比特幣跌勢拖累 Strategy 股價重挫 75%，分析師看好 347% 上漲空間

Strategy 股價報 97.33 美元，12 個月內重挫 75%，與此同時 Benchmark 的 Mark Palmer 維持 435 美元目標價，隱含 347% 上漲空間。

Palmer 對這家比特幣國庫公司維持「買進」評等，在第二季財報公布後將目標價從 570 美元下調。「我們將 Strategy 視為一個槓桿化的比特幣國庫工具，而非傳統軟體公司，」Palmer 表示。

該公司持有 846,000 枚比特幣，帳面價值達 497 億美元，相對於 639 億美元的成本基礎。2026 年第二季根據 ASU 2023-08 公平價值會計準則，因數位資產未實現損失達 83.2 億美元，導致 GAAP 每股虧損 24.45 美元，相對市場共識為每股盈餘 3.07 美元。營收為 1.2237 億美元，年增 6.9%，但低於華爾街預期的 1.2448 億美元。

目前股價與市場共識目標價 232.50 美元之間的差距，隱含 138.88% 上漲空間，是受創的加密貨幣板塊中最大的，其中 Coinbase 隱含 31%、Marathon Digital 隱含 90%。股價能否達到 Palmer 的目標價，取決於比特幣是否進入新一輪週期性上漲，以及管理層能否持續維持其資本市場運作機制。

為何 15 位分析師中仍有 14 位建議買進

分析師評等呈現 14 位「買進」、1 位「持有」，無任何「賣出」呼籲。Palmer 提出的四大支柱：積極籌資以複合提升每股比特幣收益率、比特幣轉強後 Strategy 對資產淨值溢價可望回升、透過 STRC 優先股等工具執行資本市場操作，以及企業軟體業務每年貢獻約 5 億美元現金流作為後盾。

MSTR 在受創的加密貨幣板塊中的定位

Coinbase 股價報 148.68 美元，12 個月內下跌 52.12%，市場共識目標價 195.52 美元，隱含約 31% 上漲空間。Marathon Digital 報 9.56 美元，下跌 37.84%，平均目標價 18.13 美元，隱含 90% 上漲空間。Riot Platforms 交易價格約 20.51 美元，平均目標價 29.66 美元，約隱含 45% 上漲空間。

看多論點建立在比特幣進入另一輪週期性上漲，以及管理層持續維持資本市場運作機制足夠長時間以乘上這波漲勢。回到 232.50 美元的路徑，需要比特幣價格走高、資產淨值溢價恢復，以及透過持續發行 STRC 來償付義務而無需被迫出售比特幣。

看空論點假設比特幣維持區間震盪或進一步走低。優先股股利義務增加、12.5 億美元的比特幣出售授權被動用、ATM 增發稀釋推高股數，且預測市場顯示年底前遭 MSCI 指數剔除的機率達 72.5%。內部人活動目前呈現淨賣出。

Strategy 目前交易價格為每股帳面價值 83.12 美元的 1.24 倍，貝他值為 3.555，而同一 12 個月期間標普 500 指數上漲了雙位數百分比。如果 Palmer 判斷正確，上漲空間足以改變一個人的職涯；但如果比特幣持續走跌，下檔風險則足以毀滅資本。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。