隨著比特幣財庫接近 77 萬枚，Strategy 股價下跌 4%

儘管 Strategy (MSTR) 在其財庫中增持了 4,871 枚比特幣，其股價仍下跌了 4%，這凸顯了市場對其激進的債務驅動累積模式的爭論。此次購買耗資 3.3 億美元，使公司的總持有量達到 766,970 枚 BTC，價值約 550 億美元。

「如果你想投資比特幣，可能直接購買這種代幣更好」，The Motley Fool 的 Alex Carchidi 在最近的一份分析中表示。他認為，由於債務義務和持續的股東稀釋風險，購買 Strategy 的股票意味著「以你自己的利益為代價為他人的比特幣累積提供資金」。

該公司的融資機制處於爭論的中心。最近一筆 11.8 億美元的融資主要是通過其新型 Stretch (STRC) 永續優先股進行的，這與此前依賴普通股銷售的做法有所不同。這種新結構產生了巨額固定支出，年度股息義務現已超過 10 億美元。這些優先股股息必須在支付任何普通股股息之前支付，從而將價值從普通股持有者轉移到優先股股東手中，並增加了股票的空頭頭寸。

Strategy 新策略的核心是押注這種以優先股為主模式的可持續性。雖然持續的購買壓力為比特幣提供了看漲催化劑，但該策略對 MSTR 股東的可行性尚不明朗。該模式的成功取決於公司持續融資的能力，以及比特幣價格的漲幅是否足以抵消不斷增加的股息成本和潛在的稀釋。

融資週期佔據核心地位

Strategy 實際上已經從一家軟體公司轉型為累積比特幣的企業載體，其融資週期目前已成為其股票敘事的主要驅動力。雖然其他追求數位資產財庫策略的上市公司大多已放緩或逆轉了購買行為，但 Strategy 目前控制著全球上市公司持有的約 76% 的比特幣，相當於比特幣流通供應量的約 3.8%。

市場對這一策略的反應存在分歧。一方面，STRC 優先股表現出了韌性，在除息日後迅速回升至 100 美元的票面價值，這表明投資者對融資機制充滿信心。這使得公司能夠繼續發行股票以籌集更多資金購買比特幣。另一方面，股價對最新購買公告的負面反應表明了對長期成本的深切擔憂。

投資者目前正密切關注兩個關鍵信號：下次股息發放後 STRC 股票的價格行為，以及下一輪融資的構成。該公司是繼續依賴優先股還是恢復使用普通股，將標誌著管理層對該計劃的信心，以及市場對這種獨特、高風險的企業財庫管理方式的接納程度。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。