Strategy出售1.35億美元比特幣，12.5億美元累積計畫仍維持不變

Strategy於7月1日至7月5日期間出售了2,225枚比特幣，總值1.352億美元，這是該公司第三次也是規模最大的一次比特幣出售，同時保留了其全部的12.5億美元貨幣化能力，以繼續進行累積布局。

CF Benchmarks研究主管Gabe Selby表示：「資產負債表可以告訴投資者Strategy是否有能力支付，而此次出售則開始顯示它是否有意願這麼做。」「對於MSTR普通股股東來說，此次出售可能看起來像稀釋；但對於STRC持有人來說，則可能像是一種保障。」

此次出售均價為每枚比特幣60,773美元，使Strategy的總持倉減少至843,775枚BTC，截至7月5日價值約523億美元。該公司還在6月29日至6月30日期間以每枚59,256美元的價格出售了1,363枚BTC，總值8,080萬美元，使兩週內的總出售量達到3,588枚BTC，價值約2.16億美元。Strategy購入其全部持倉的平均價格為每枚比特幣74,476美元，按當前價格計算，未實現虧損約達114億美元。

出售所得資金用於支付Strategy優先股的分配款，並補充了為此目的動用的美元儲備金部分。根據CF Benchmarks的數據，截至7月5日，該儲備金為25.5億美元，足以支付約17個月的年度融資成本（合計17.6億美元）。該公司的模型估計，比特幣跌至約23,300美元（即Strategy的持倉及現金足以覆蓋其債務與優先股義務的水平）的機率僅為2.5%。

12.5億美元的關鍵區別

BTC貨幣化計畫於6月29日作為Strategy數位信貸資本架構的一部分推出，將為建立美元儲備而進行的比特幣出售上限設為12.5億美元。但該計畫也允許為另外兩個目的出售比特幣：支付優先股股息與利息，以及回購優先股或MSTR普通股——後者還另有兩項回購計畫授權的20億美元額度。

VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel指出，直接為支付股息而出售的比特幣不受12.5億美元上限的限制，這為Strategy提供了比表面數字更大的出售空間。股息與利息支付部分沒有公布上限。

積極的資本管理

執行長Phong Le將該架構描述為Strategy「從單向資本發行向積極資本管理」的演進。該公司目前作為一個主動管理型工具運作，買賣自身資本結構的各個部分，以管理普通股、優先股、儲備金以及比特幣之間的壓力。

根據該公司數據，MSTR股價已從2025年夏季高點下跌約79%，企業市值與資產淨值比率為1.07。STRC在今年早些時候曾是比特幣收購的主要驅動力，但自5月中旬以來已跌破面值，且已有數週未被用於增持比特幣。

CF Benchmarks的Selby表示，投資者擔心的不是Strategy是否會耗盡資產，而是管理層如何選擇使用這些資產。他說：「當出售比特幣不再是選擇，而變成維持資本結構的經常性要求時，這才是問題的開始。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。