Strategy 暫停買進比特幣五週，全力搶救 STRC

Strategy 已連續五週未購入比特幣，創下自 2020 年以來最長停滯紀錄，因公司優先處理修復其 105 億美元的 STRC 優先股計畫。

「Strategy 正從單向資本發行轉型為主動資本管理，」執行長 Phong Le 在公司第二季財報電話會議上表示。

該公司公布第二季虧損 82.2 億美元，扭轉了去年同期 100.2 億美元的獲利，主因數位資產減記 83.2 億美元——比特幣在 6 月底的價格較去年同期下跌約 40%。Strategy 今年已出售 2.184 億美元的比特幣以籌措優先股股息，將其持倉降至 843,775 枚比特幣，這些持倉以 636.9 億美元購入，平均每枚成本 75,476 美元。

此一轉變背離了曾使 Strategy 成為全球最大企業比特幣持有者的飛輪模式。共同創辦人 Michael Saylor 已將 9 月 8 日定為 STRC 重返 100 美元面值的非正式基準日期，若順利回歸，公司即可恢復發行優先股，以籌資實現 2033 年比特幣每股倍增的目標。

飛輪停擺，STRC 成為當務之急

Strategy 的累積引擎依賴其股價相對資產淨值溢價交易，使其能夠發行股票並購入更多比特幣。如今 MSTR 以 0.60 倍資產淨值交易，發行新股將稀釋每股比特幣持有量而非增加。該公司最近一次購入是在 6 月 15 日至 21 日當週，以 3,500 萬美元買入 520 枚比特幣，平均價格為 67,068 美元——高於比特幣在 8 月 1 日的 62,751 美元水準。

STRC 是去年推出的變動利率永續優先股，已成為制約因素。截至 6 月 30 日，其面值規模近乎翻倍至 105 億美元，Strategy 在 2026 年前七個月透過該工具籌集了 75.3 億美元。機構持股增至三倍達 31 億美元，佔流通股權的 29%，其餘 74 億美元由散戶投資者持有。

該證券以低於 100 美元面值的價格交易，在 Strategy 於 7 月 1 日將股息提高至 12% 後，實際收益率為 13.6%。折價交易限制了 Strategy 高效發行新 STRC 的能力，因為以低於面值出售會產生比籌集現金更大的優先求償權。

9 月 8 日為復原基準

Strategy 已將其美元儲備重建至 37.5 億美元，足以覆蓋估計 2.1 年的年度股息與利息支出（總計 17.6 億美元），此前該儲備在 5 月底曾降至 8.71 億美元。公司授權了 10 億美元的優先股回購計畫，並已花費 2,500 萬美元購入 288,930 股 STRC 股票，平均價格為 86.53 美元，該計畫下剩餘 9.75 億美元額度。

Saylor 表示 Strategy 「有能力讓 STRC 重返面值」，並援引其 585 億美元的比特幣儲備，同時已開放出售比特幣籌措回購資金的可能。「如果要多花 40 億美元，那就花 40 億美元，」他在財報電話會議上表示。「把事情辦成就對了。」

Polymarket 交易員認為 STRC 在 9 月 30 日前觸及 100 美元的機率為 15%，在 12 月 31 日前觸及的機率為 34%；同時市場預期 Strategy 在年底前持有 100 萬枚比特幣的機率為 10%——低於 STRC 失去錨定前的 63%。該公司在 2026 年前七個月買入 174,895 枚比特幣並賣出 3,620 枚，購入量超過賣出量逾 48 倍。

修復行動的成敗決定了 Strategy 能否恢復支撐其 2033 年目標的數位信貸發行。Le 表示，公司計劃每年發行相當於其比特幣儲備 10% 至 20% 的數位信貸，按當前價值約為 55 億至 110 億美元，並將部分收益用於購入比特幣，同時不會稀釋 MSTR 股東權益。在 STRC 重返面值之前，這台引擎將持續閒置。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。