Strategy 反擊 MSCI 的 5 項比率篩選機制，直言針對比特幣國庫持股

MSCI 的 5 項比率篩選機制恐將 Strategy、Metaplanet 與 Yellow Cake 剔除出全球指數，引發比特幣國庫巨頭強烈反彈。

Strategy 拒絕接受 MSCI 的 5 項比率篩選機制，該機制擬將持有比特幣國庫的企業從全球指數中剔除，與此同時比特幣價格回落至 62,600 美元。

「數位資產就是資產。指數提供者應衡量市場，而不是決定企業可以持有哪些資產，」Strategy 在 X 平台上表示。「MSCI 的提案讓它與監管機構、市場以及自身客戶脫節。比特幣不需要 MSCI，Strategy 也不需要。」

這項於本月啟動的諮詢，廣泛針對「非營運型企業」，而非專門鎖定數位資產持有者。核心篩選首先檢查營運資產是否超過總資產的 50%；未通過的企業將進入以五項財務比率（營運資產密集度、費用密集度、現金流量、公允價值密集度及資本依賴度）為基礎的排除測試。若五項中有四項未通過，該企業即喪失入選資格。若套用至 2026 年 5 月的數據，該篩選機制將把 Strategy、Metaplanet 及鈾礦持有者 Yellow Cake 從 MSCI ACWI IMI 中剔除。

MSCI 已邀請各方在 9 月 30 日前提交意見，結果預計於 10 月 16 日公布。任何變更最快將於 2026 年 11 月的指數審查時生效。追蹤指數的基金總額達數兆美元，若變更成立，這些基金將被迫調整持股，而結果也可能為指數提供者如何對待日益增多、將數位資產納入國庫策略的上市公司樹立先例。

十月提案延後後，第二次嘗試

這項新諮詢取代了 2025 年 10 月啟動的先前計畫，當時的提案專門鎖定「數位資產國庫」企業，即持有 50% 或以上資產為比特幣或其他加密貨幣的公司。該提案點名 39 家公司，引發加密貨幣市場動盪，最終在業界強烈反彈下被擱置。

Strategy 於 2025 年 12 月提出正式異議，主張自己是營運型企業，而非投資基金或被動式比特幣載體，並強調其軟體業務、主動式國庫營運及比特幣擔保的信用工具。該公司指稱 50% 的門檻具有任意性。

根據 Bitcoin Treasuries 的數據，該公司自 2020 年以來累積持有 840,447 枚比特幣，價值 531.8 億美元，成為公開上市企業中最大的比特幣持有者。東京上市的 Metaplanet 已收購 43,000 枚比特幣，價值超過 20 億美元。包括以太坊國庫企業 SharpLink 在內的三家額外公司，將在 2026 年 5 月的模擬中登上新的公開觀察名單，但僅在最新申報檢查中未獲通過。

MSTR 週五下跌 4.3%，比特幣跌至 62,600 美元，整體加密貨幣市場承壓。

這背後牽涉的利害關係遠不止上述三家公司。MSCI 的全球可投資市場指數支撐著數兆美元的被動型基金，一旦剔除成立，指數追蹤基金將被迫出售持股，無論基本面如何。此結果也帶有結構性信號：若指數提供者將比特幣國庫視為非營運資產，考慮採取類似策略的上市公司將面臨一項新的成本——可能被排除在定義機構投資資格基準之外。

本文僅供參考，不構成投資建議。