荷姆茲海峽承載全球20%石油，IMF警告緩衝空間縮小

國際貨幣基金組織（IMF）警告，全球經濟在面對最新一波荷姆茲海峽危機時，吸收石油供應衝擊的能力已不如過往。

IMF表示，隨著美國對荷姆茲海峽伊朗陣地發動第三晚攻擊，全球經濟抵禦該水道能源供應中斷的緩衝空間已然縮小。該海峽承載全球約20%的石油運輸。

紐約大學史登商學院經濟學榮譽教授努里爾·魯比尼表示：「保護經濟體免受過去石油衝擊影響的緩衝墊，已隨著財政空間收窄及各國央行資產負債表持續膨脹而被侵蝕。」

根據航運數據，近日荷姆茲海峽的油輪交通量急劇下降，部分船隻因安全擔憂而延遲航行或避開該航線。國際能源總署（IEA）表示，由於燃料供應難以跟上需求，煉油利潤率已升至四年來最高水平，而鑑於全球加工產能本就緊張，柴油市場似乎尤其脆弱。

IEA估計，長期供應中斷可能推動油價上漲30%，重新點燃能源進口經濟體的通膨壓力，並使央行政策決策更加複雜。與1970年代引發十年停滯性通膨的石油衝擊不同，當前局勢伴隨著一場支撐成長的AI驅動投資熱潮。不過IMF警告，尾部風險比金融市場目前所定價的更大。

歷史先例顯示影響較溫和，但風險正在上升

將石油武器化由來已久。德國在第一次世界大戰中部分戰敗原因，是盟軍的海上封鎖使其失去石油供應；日本偷襲珍珠港則是因為美國實施石油禁運。魯比尼指出，最近的例子包括1990年伊拉克入侵科威特、2000-01年的油價衝擊，以及去年為期12天的對伊朗戰爭，這些事件對經濟的影響遠比1970年代的危機溫和。

有幾個結構性變化可以解釋這一模式。OPEC產油國意識到，將石油武器化可能適得其反——一場足以引發全球停滯性通膨的巨大衝擊，最終將導致需求與價格崩跌，就像1981-82年那樣。能源效率的提升已減少了進口石油在生產與消費中的占比。美國、歐洲、中國和日本等主要消費國建立了戰略石油儲備，可在油價飆升時釋放。

煉油瓶頸增添新的風險層面

當前的危機與過去不同，因為瓶頸不再只是原油供應——而是將原油轉化為可用燃料的能力。針對中東煉油廠和燃料儲存設施的襲擊，加上先前俄羅斯煉油設施的中斷，在需求依然強勁之際，削減了全球加工產能。

柴油市場承受的壓力尤其巨大。柴油驅動卡車、貨船、建築設備和農業機械，意味著柴油價格上漲會迅速傳導至整個供應鏈的運輸成本。IEA表示，6月份航運恢復後，原油出口有所回升，但本月重啟的戰鬥再次令前景蒙上陰影。

如果最新衝突升級為全面敵對行動，經濟後果可能更加嚴重，曠日持久的衝突將帶來真正的停滯性通膨風險。IMF的警告顯示，即使眼前的危機得到遏制，全球經濟吸收衝擊能力的結構性侵蝕，使其在面對下一次中斷時更加脆弱。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。