渣打銀行表示 UNI 目標價 100 美元過於保守 因代幣銷毀加速

渣打銀行 Geoff Kendrick 週四表示，其 2030 年底 100 美元的 UNI 目標價可能過低，理由是 Robinhood Chain 交易費支撐起年化 9,000 萬美元的代幣銷毀規模。

「4% 的銷毀率顯然不可持續，」渣打銀行數位資產研究全球主管 Kendrick 表示。「即使 UNI 代幣價格達到我的 2026 年底目標（6.50 美元），年化銷毀率仍將達 2.2%。即便是這個水準，長期來看恐怕也難以維持。而且這還是在我們迎來更多類似 Robinhood 合作之前的情況。」他在報告結尾寫道：「我擔心我 2030 年 100 美元的 UNI 目標價定得太低了！」

根據 DefiLlama 數據，Uniswap 協議收入在 7 月 27 日至 8 月 12 日期間平均每日達 244,222 美元，高於此前 17 天的每日 99,770 美元。按年化計算，7 月 27 日之後的運行速率為 8,910 萬美元。按 UNI 當前價格 3.53 美元計算，這每年約可購入 2,500 萬枚代幣，相當於 6.242 億枚流通量中的 4%。

根據 DefiLlama 數據，Uniswap v3 在 Robinhood Chain 上的部署，在過去七天內貢獻了協議 155 萬美元總收入中的 925,054 美元——即 60% 的銷毀來自單一鏈。Uniswap 佔該鏈 24 小時 DEX 交易量 5.111 億美元中的 4.393 億美元，佔比達 86%。

銷毀加速可追溯至 UNIfication，即 2025 年 12 月的升級，該升級將 UNI 總供應量從 10 億枚削減至約 8.95 億枚，並將協議費用導入程式化買入銷毀機制。在 Robinhood Chain 出現之前，年化銷毀率徘徊在 1% 左右。Uniswap Labs 於 7 月 2 日在 Robinhood Chain 上部署了 v2、v3、v4 和 UniswapX，並自稱是「主要的公共 AMM」。兩項於 7 月 17 日執行的治理提案——「Robinhood Chain 協議費用擴展」和「啟動 v4 協議費用」——在收入跳升的同一時間窗口內生效，因此此次增長並非僅歸因於 Robinhood Chain。

Kendrick 引用 Entropy Advisors 的數據，稱 Robinhood Chain 的總鎖倉量「略低於 10 億美元」，並稱其為該指標下有史以來增長最快的鏈。DefiLlama 數據顯示該鏈鎖倉量為 5.0697 億美元，跨鏈橋接資金達 15.5 億美元。自 7 月 1 日上線以來，該鏈已處理超過 5 億美元的交易量，早期活動主要由迷因幣交易驅動，而非其最初為之設計的代幣化股票。

根據 CoinGecko 數據，UNI 在 24 小時內下跌 6.7%，周跌幅為 13.4%，報 3.53 美元，市值為 22 億美元。渣打銀行於 6 月 15 日啟動覆蓋，稱其將從該報告中提及的 2.50 美元水準上漲 40 倍，階段性目標分別為 2026 年 6.50 美元、2027 年 20 美元、2028 年 40 美元和 2029 年 65 美元。該行更廣泛的投資論點建立在鏈上代幣化資產從目前的 3,400 億美元增長至 2028 年底的 4 兆美元之上，DeFi 中部署的資產到 2030 年將擴大 37 倍至 2.7 兆美元。

對 UNI 持有者而言，其含義是供應緊縮的速度將超過該行最初模型的預測。如果銷毀率維持在流通供應量 4% 附近，通縮壓力累積的速度將快於 100 美元目標價所假設的水準，而任何額外的平台合作——Kendrick 提及還會有更多類似 Robinhood 的合作——都將進一步推高銷毀率。另一方面是集中度風險：60% 的協議收入來自一個六週前才上線的單一鏈，Robinhood Chain 交易若放緩，銷毀率的下滑速度也將與其上升速度一樣快。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。