TL;DR 隨著伊朗戰爭摧毀能源基礎設施，全球經濟正從通脹衝擊轉向增長危機。城堡證券（Citadel Securities）警告投資者應「關注軍事動向，而非推特」。
- 伊朗封鎖霍爾木茲海峽導致每日 2000 萬桶原油供應中斷，布蘭特原油價格已飆升至 $105 美元以上。
- 卡塔爾天然氣終端受損導致全球 20% 的液化天然氣供應受威脅，修復工作預計耗時五年。
- 美國經濟衰退風險從 15% 躍升至 40%，市場呈現出 1970 年代式的滯脹特徵。
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滯脹風險升至 40%，伊朗戰爭重創全球增長
在中東持續一個月的衝突正從局部的通脹衝擊演變為全球增長風險，威脅要引發一波大多數投資者尚未做好準備的需求破壞。國際能源署表示，針對關鍵能源基礎設施的持續襲擊造成了「全球石油市場歷史上最大的供應中斷」，創造了各國央行難以應對的滯脹環境。
「市場『逢低買入』的肌肉記憶嚴重低估了持久能源價格衝擊的後果，」城堡證券分析師 Nohshad Shah 在一份新報告中表示。「我們正在追踪軍事動向，而不是推特，軍事流量表明這場衝突仍處於堅固的升級陷阱中，沒有明確的退出路徑。」
戰爭的影響是立竿見影的。伊朗實際上關閉了霍爾木茲海峽，導致全球市場每天減少 2000 萬桶石油供應。布蘭特原油週五收於 $105.32 美元，高於衝突開始前的約 $70 美元。這種破壞不僅是暫時的；伊朗 3 月 18 日對卡塔爾拉斯拉凡天然氣終端的打擊（該終端產出全球 20% 的液化天然氣）抹去了該國 17% 的出口能力。國有企業卡塔爾能源公司（QatarEnergy）表示，維修可能需要長達五年時間。
嚴峻的前景增加了全球衰退的風險，美國經濟在衝突全面影響顯現之前已顯示出疲軟跡象。安永（EY-Parthenon）首席經濟學家 Gregory Daco 已將未來一年美國經濟衰退的概率從「正常」風險的 15% 上調至 40%。
升級陷阱難覓出口
Shah 將目前局勢描述為「典型的升級陷阱」，即每一方的軍事行動都被視為侵略，從而引發更大規模的反擊。近期向該地區增派的 1 萬名美軍，加上持續的伊朗無人機和導彈襲擊，預示著衝突將長期化。
Shah 指出，這與近年來的貿易戰有本質區別。關稅衝擊是金融性的，且可以逆轉。但物理能源基礎設施（從管道到液化天然氣終端）的破壞所造成的損傷可能需要數月甚至數年才能修復，從而確保了長期的經濟後果。衝突還導致尿素和氨等關鍵肥料的價格分別飆升 50% 和 20%，威脅到未來的糧食供應。
這種情況給各國央行帶來了重大挑戰，它們正面臨 1970 年代式滯脹的幽靈。政策制定者必須在激進加息以控制通脹（從而壓制增長）與允許通脹過熱（同時經濟放緩）之間做出選擇。Shah 表示：「無論何種情景——是央行主動收緊還是能源衝擊帶來的被動拖累——只要戰爭繼續，需求破壞就會到來。」
債券重獲避險地位，AI 面臨逆風
隨著對增長的擔憂開始蓋過對通脹的關注，市場動態正在發生變化。Shah 觀察到，股市與債市的 21 天相關性近期達到了 -0.95 的極端水平，這在歷史上通常標誌著重大轉折點。這表明政府債券正開始重拾其作為風險資產下跌對沖工具的傳統角色。
能源危機還對人工智能（AI）領域構成了獨特威脅，Shah 稱之為「極度脆弱的主題」。AI 投資敘事建立在廉價且可靠的能源假設之上。電費飆升、中東數據中心的安全風險以及氦氣（卡塔爾供應全球三分之一）等關鍵部件的供應鏈中斷，為該行業帶來了多重挑戰。
從疫情到俄羅斯入侵烏克蘭，世界經濟已證明了其對衝擊的韌性。但隨著能源基礎設施受到的物理損傷不斷累積，人們對它能夠消化伊朗戰爭傷害的希望正逐漸破滅。穆迪分析（Moody's Analytics）首席經濟學家 Mark Zandi 在近期評論中寫道：「伊朗衝突在經濟上沒有任何利好。目前的門題是，敵對行動還會持續多久，以及會造成多大的經濟損失。」
本文僅供參考，不構成投資建議。