經濟學家：伊朗戰爭帶來的滯脹風險較低

根據牛津經濟研究院（Oxford Economics）的一項分析，由於對滯脹狀況定義了新的定量閾值，由伊朗戰爭引發的滯脹擔憂被誇大了。首席美國經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）認為，儘管霍爾木茲海峽關閉導致能源價格上漲對經濟構成了壓力，但美國並未面臨迫在眉睫的風險。

「經濟將繼續受到波動和衝擊的影響，但潛在活動絕不會停滯，」牛津經濟研究院首席美國經濟學家邁克爾·皮爾斯在週三的一份分析報告中寫道。

皮爾斯將滯脹定義為失業率高出基準線一個百分點，同時核心個人消費支出（PCE）物價指數連續至少一年超過美聯儲 2% 目標的一個百分點。雖然 3 月份消費者價格指數（CPI）同比上漲 3.3%，但核心通脹率的漲幅較為溫和，為 2.6%；而 3 月份的失業率為 4.3%，低於 2 月份的 4.4%。

分析表明，石油衝擊要引發持續的滯脹，必須嵌入長期的通脹預期中，而目前通脹預期似乎穩定。紐約聯儲的五年期展望維持在 3%。這為美聯儲提供了空間，以避免進一步加息，因為進一步加息可能會面臨經濟深度放緩的風險。

對舊恐懼的新定義

滯脹一詞通常用於描述美國在 20 世紀 70 年代經歷的高通脹與增長放緩並存的局面。然而，皮爾斯指出，自 1960 年以來，通脹上升和增長放緩的時期在大約 30% 的季度中都有發生，這使得該標籤過於寬泛。

他更為具體的定義要求勞動力和通脹數據都出現顯著且持續的偏離。在這一框架下，當前形勢並不符合條件。雖然一年後的通脹預期有所上升（密歇根大學的調查顯示 4 月份從 3 月份的 3.8% 升至 4.8%），但長期觀點更為穩固。

優勢與脆弱性

與 20 世紀 70 年代相比，當今美國經濟對石油衝擊的抵禦能力更強，但它仍面臨一個關鍵的脆弱點：龐大的財政赤字。根據美國管理和預算辦公室的數據，公共債務總額佔國內生產總值（GDP）的比例為 122.6%。皮爾斯稱，財政擴張與寬鬆政策的結合是 70 年代的「關鍵失敗」。

緩解滯脹風險的一個關鍵優勢是生產率的增長。自 2019 年第四季度以來，年度平均勞動生產率一直維持在 2.1% 的水平，遠高於 2007 年至 2019 年間 1.5% 的平均水平。這種潛在的效率提升有助於吸收成本壓力，並支持非通脹性的增長。

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