76% 基金經理憂慮滯脹，降息預期隨之降溫

滯脹擔憂飆升至兩年來的最高水平，引發全球基金經理劇烈的防禦性調倉。

根據美國銀行 4 月全球基金經理調查，高達 76% 的全球基金經理目前預計將進入滯脹期（即增長低於趨勢且通膨高於趨勢）。這一數據較一個月前的 51% 大幅躍升，反映出 2022 年 6 月以來最普遍的滯脹恐懼，並將央行降息預期進一步推遲。

該調查於 4 月 2 日至 9 日期間進行，共訪問了 193 位資產管理總額達 5630 億美元的經理人，是衡量機構情緒的關鍵指標。調查結果表明市場情緒明顯惡化，該銀行的綜合情緒指標跌至 2023 年 10 月以來的最低點。

通膨預期的激增是導致悲觀情緒的主因，這是自 2021 年 5 月以來最大的漲幅，同時全球增長預期也出現了自 2022 年 3 月俄烏衝突爆發以來的最大單月跌幅。儘管情緒低迷，但僅有 9% 的投資者在為「硬著陸」做準備，大多數人仍預計全球經濟將實現「軟著陸」（52%）或「不著陸」（32%）。

這種環境正迫使市場重新思考利率路徑和資產配置。調查顯示，降息預期正被迅速消化，目前淨 4% 的受訪者預測未來 12 個月短期利率將走高，這是自 2022 年 11 月以來首次出現這種情況。

通膨激增與利率路徑分歧

4 月調查中最顯著的變化是對通膨的重新定價。淨 69% 的經理人現在認為全球 CPI 在未來一年將呈上升趨勢，遠高於上月的 45%。

這導致了對美聯儲政策預期的明顯分化。雖然 58% 的多數人仍預見美聯儲將在未來一年降息，但越來越多的人預計利率將保持穩定（29%）甚至上升（10%）。對歐洲央行的前景則更為鷹派，46% 的經理人預計會加息，反映出對歐元區通膨壓力的深切擔憂。

地緣政治和油價主導風險雷達

地緣政治衝突連續第二個月被 44% 的經理人列為最大的尾部風險，高於 2 月份的 14%。這已直接轉化為倉位配置，「做多石油」與「做多全球半導體」並列成為最擁擠的交易，分別有 24% 的受訪者提及。

基金經理目前預計油價到年底的中位數將達到每桶 84 美元，較年初的預測大幅增長了 38%。擔憂情緒顯而易見，因為 28% 的投資者現在預計油價將達到 90 美元或更高，這一比例是一個月前（12%）兩倍多。同時，美國私募信貸連續第九個月被視為最可能引發系統性信用事件的源頭。

防禦性輪動導致投資者減持日本，增持科技股

情緒惡化引發了資產配置中明顯的防禦性輪動。投資者激進地削減了對日本股票的敞口，從淨 14% 的超配轉為淨 11% 的低配，這是自 2024 年 11 月以來最悲觀的態度。歐元區股票和全球銀行的配置也被削減。

取而代之的是，經理人增加了對現金、美元以及電信等防禦性板塊的配置。值得注意的是，投資者在兩個領域逆轉了避險趨勢：新興市場仍然是最大的超配頭寸，比例為 41%；而科技股的淨超配配置則翻了一番，從 7% 增加到 14%。

本文僅供參考，不構成投資建議。