SpaceX 史上最大規模 857 億美元 IPO 引發狂熱，但歷史數據警示回調風險

史上規模最大的首次公開募股（IPO）讓 SpaceX 首日大漲 19%，但該股已出現回落，而歷史數據顯示，巨型 IPO 後市可能面臨嚴峻挑戰。

SpaceX 於 6 月 12 日在那斯達克交易所掛牌，募資 857 億美元，定價為每股 135 美元，開盤價為 150 美元，收盤價達 160.95 美元——單日飆漲 19%，推動公司市值突破 2.1 兆美元。投資者需求超過 2500 億美元，約為可供認購規模的四倍，使其成為史上超額認購最為誇張的巨型 IPO。

「需求的龐大規模，反映出近年來真正具主導地位的科技公司有多少能登上公開市場，」Edgen 的 IPO 與併購分析師 Tom Brennan 表示。「但此次上市所蘊含的估值，幾乎不給任何犯錯空間，而歷史顯示，規模最大的 IPO 往往會帶來最差的年度回報。」

該公司的業務基本面確實雄厚。SpaceX 在 2025 年實現營收 187 億美元，高於 2024 年的 140 億美元與 2023 年的 104 億美元。其衛星網路部門星鏈（Starlink）貢獻了 114 億美元，並創造了 44 億美元的營業利潤，截至 2026 年初用戶數已攀升至 1030 萬。僅在 2025 年，SpaceX 就完成了 170 次火箭發射，將 2213 公噸的載重送入軌道。然而，SpaceX 在 2025 年因納入 xAI 而錄得淨虧損 49 億美元，並在 2026 年第一季因 AI 投資加速而再虧損 43 億美元。

巨型 IPO 的歷史模式不容樂觀

根據 FactSet 與 V22 Research 的數據，史上規模最大的七宗 IPO——即募資金額超過 500 億美元的公司——其掛牌後一年的中位數報酬率為負 31.9%。前紀錄保持者沙烏地阿美（Saudi Aramco）2019 年上市募資 294 億美元，首年報酬為負 11%。Meta Platforms 在 2012 年募資 1040 億美元，股價下跌 30%。阿里巴巴 2014 年以 1680 億美元規模上市，股價跌幅達 27%。Rivian、Uber 及其他備受矚目的上市公司，均在 12 個月內錄得雙位數跌幅。

SpaceX 股價在開盤暴漲後已連續三個交易日下跌。以約 2.4 兆美元的市值計算，該股交易價格超過追隨營收的 100 倍——這個倍數假設公司在火箭、衛星與人工智慧領域須實現近乎完美的執行力，並維持數年之久。

SpaceX 在提交給美國證交會（SEC）的文件中指出，其在太空發射、衛星網路與 AI 領域的合計可觸及市場規模達 28.5 兆美元。SpaceX 如今將自身定位為一家 AI 公司，收購了 xAI，並完成了以 600 億美元全股票交易收購 AI 程式碼代理開發商 Anysphere（Cursor 的開發商）的交易。其與特斯拉及 xAI 合資、並以英特爾作為關鍵合作夥伴的 Terafab 晶片製造項目，目標是每年生產一兆瓦的運算硬體，並將晶片製造的所有環節集中在同一廠區內完成。

閉鎖期結構增添短期壓力

SpaceX 設計的閉鎖期協議，使得部分內部持股的流通時點早於傳統的 180 天限制。額外的股票供應可能在今年稍後對股價構成下行壓力，尤其是如果早期投資者試圖鎖定 IPO 首日暴漲所帶來的收益。

儘管營收增長強勁，該公司的盈利能力仍存在不確定性。星鏈的 44 億美元營業利潤提供了一定緩衝，但星艦（Starship）研發、以汽車規模量產衛星，以及 AI 基礎設施投資所需的資本支出，意味著虧損可能持續多年。SpaceX 的 S1 申報文件指出，其 2025 年營收中約有五分之一來自美國政府合約，這為其增長故事增添了一層政策依賴性。

對於關注下一波大型科技公司 IPO——Anthropic 與 OpenAI 均已秘密提交上市申請——的投資者而言，SpaceX 的上市提供了一個警示。強大的品牌與快速的營收增長可以催生巨大的首日需求，但 IPO 價格與基本面價值之間的差距可能需要數年才能收窄。歷史證明，規模最大的 IPO 獎勵的是耐心，而非狂熱。

本文僅供參考，不構成投資建議。