SpaceX 擬 IPO 估值 2 萬億美元，儘管去年虧損 49 億美元

埃隆·馬斯克的 SpaceX 計劃於 6 月 12 日進行歷史性的首次公開募股，估值高達 2 萬億美元。然而，S-1 申報文件顯示，該公司去年在營收 187 億美元的情況下虧損了 49 億美元，同時在人工智能領域投入了數十億美元。

「這一估值並沒有真正的基本面支撐，」Aptus Capital Advisors 股票主管 David Wagner 表示。他補充稱，即使計入未來 14 年的增長，「SpaceX 的價格也遠高於目前美國市值最高的 6 家上市公司。」

文件顯示虧損正在加速，僅 2026 年第一季度的赤字就達到 43 億美元，原因是資本支出激增至 101 億美元。招股說明書還詳細介紹了一種雙重股權結構，賦予內部人士每股 10 票的投票權，從而集中了控制權。與 SpaceX 的虧損形成對比的是，在這一里程碑式發行前，Rocket Lab 和 Redwire 等已上市航天公司的股價今年迄今已上漲超過 78%。

此次 IPO 迫使投資者在衛星互聯網和軌道計算等未來市場的承諾，與受內部人士控制的治理結構以及包括從董事公司租賃硬件的近 200 億美元付款擔保在內的現金消耗率之間做出權衡。

內部人士的財富與審計機構的警告

此次 IPO 將為一小部分早期支持者和高管創造歷史性的回報。Valor Equity Partners 創始人、馬斯克的長期盟友 Antonio Gracias 持有該公司 7.3% 的 A 類股，價值在 910 億至 1400 億美元之間。總裁兼首席運營官 Gwynne Shotwell 持有的股票和期權價值可能超過 20 億美元。

然而，招股書也揭示了複雜的財務安排。SpaceX 的審計機構普華永道 (PwC) 標記了馬斯克的 xAI 與 Gracias 的 Valor Equity Partners 之間的一系列硬件租賃交易。對於 xAI 子公司向 Valor 支付的近 200 億美元款項，SpaceX 提供了全額擔保。普華永道拒絕將這些交易視為標準租賃，迫使 SpaceX 在資產負債表上承擔與這些交易相關的 90 億美元債務。

對未來經濟的豪賭

該公司驚人的估值建立在投資者對其未來業務板塊的信心之上，而非目前的財務表現。早期支持者 ARK Invest 將 Starlink（星鏈）衛星互聯網業務視為使整個願景可行的「財務引擎」。該公司估計，衛星連接市場每年可能達到 1600 億美元。

除了 Starlink 之外，根據 ARK 的研究，該公司的發射服務自 2008 年以來已將發射成本降低了約 95%。估值中最具前瞻性的部分與軌道數據中心和最近收購的 xAI 相關。馬斯克宣稱的目標是每年啟動 100 吉瓦 (GW) 的 AI 計算能力，儘管一些分析師對此表示懷疑，但這支撐了股票的看漲預期。對於 IPO 投資者而言，問題在於未來的潛力是否足以支撐一個令老牌盈利巨頭都相形見绌的估值。

本文僅供參考，不構成投資建議。