大空頭警告！大和證券稱 SpaceX 估值「災難性」，選擇權交易員卻押注 160 美元

大和證券分析師週四稱 SpaceX 估值「災難性」，而同日上午選擇權交易枱卻積極買入價平附近的買權——這種分歧恰恰反映了該股上市首月以來的市場張力。

太空探索科技公司（NASDAQ：SPCX）7 月 1 日收於 157.54 美元，週四在 157 美元附近交易，跌幅約 0.3%，此前連續三天反彈使股價從近期低點回升約 9%。該公司將於 7 月 7 日納入那斯達克 100 指數，這一里程碑事件令估值之爭的利害關係更加尖銳。

「這個估值是災難性的，」大和證券一位分析師週四表示，CNBC 的 Oliver Renick 在 7 月 2 日的節目中引述了這番評論。此番批評呼應了 SpaceX 自 6 月 12 日上市以來外界普遍存在的質疑。Jim Cramer 曾在 5 月 26 日的節目中表示：「要證明 SpaceX 兩兆美元的估值合理，實在非常困難。但關鍵在於，人們在私募市場一直願意買單，我認為他們在公開市場也會如此。」

公開市場並未完全配合。SpaceX 當前市值約為 2.07 兆美元，遠高於 2024 年底員工出售股份時的三千五百億美元估值，但低於該股上市後不久觸及的 2.24 兆美元歷史高點。

選擇權市場卻呈現截然不同的景象。「我們本週稍早看到相當可觀的買權買盤，集中在 160 和 170 的履約價，」Renick 表示。「這些履約價目前相當接近現貨價。」價平附近的買權是押注方向性走勢中投機性最低的方式——交易員在股價接近 158 美元時買入 160 和 170 的買權，是想直接參與下一波行情。預測市場也呼應了這個底部。在 Polymarket 上，SPCX 本週收於 150 美元以上的機率為 0.89，最可能的週收盤價落在 155 美元。

週二納入那斯達克 100 指數帶來一股機械性力量，使多空雙方的論點都更加複雜。所有追蹤該指數的基金——包括 Invesco QQQ Trust（NASDAQ：QQQ）及其同類產品——都必須買入 SpaceX 股票以貼近指數配置。然而，這意味著將一支波動率高達 88 的股票導入自身波動率僅 27 的指數之中。作為參考，標普 500 的波動率低於 16，即使是美國股市波動最劇烈的半導體板塊，波動率也不過 60。VIX 恐慌指數本身在 6 月 30 日收於 16.45。

「太空股現在將進一步擴大那斯達克 100 與標普 500 波動率之間日益擴大的差距，這個利差正處於歷史高點，」Renick 表示。QQQ 年初至今上漲 15.9%，過去一年漲幅達 29%。納入 SpaceX 將改變 QQQ 持有者每日的波動幅度，而其中許多人從未主動決定要持有這檔股票。

對投資人而言，關鍵並不在於哪一方是對的。以任何私募市場的標準衡量，該估值都已偏高，而近期選擇權資金流向確實呈現看多格局。7 月 7 日發生轉變的是，一個被動的那斯達克 100 指數持倉將變成一個主動的波動率持倉——無論持有者是否願意。接下來的催化劑正是指數納入本身：週二來自指數基金的強制買盤將考驗，買權交易員的信心和分析師的謹慎，究竟哪一方在短期內更為準確。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。