SpaceX 六個月燒掉 250 億美元，考驗馬斯克的做空警告

SpaceX 在六個月內燒掉約 250 億美元的自由現金流，削弱了馬斯克的做空警告。

「他們生存的機率非常低，」執行長馬斯克上個月在 X 平台上對做空者如此表示。

該公司上市以來首份季度報告顯示，營收年增 92%，Starlink 訂閱戶數量翻倍，調整後 EBITDA 幾乎成長三倍。但 2026 上半年的營運現金流僅 35 億美元，遠不及 285 億美元的資本支出，另有 39 億美元的資本支出是透過融資而非現金支付。

太空探索科技公司（SPCX）股價報 146.15 美元，上漲 9.65%，市值達 1.9 兆美元。該股仍遠低於 52 週高點 225.64 美元，且早期投資人與員工持有的近 60 億美元股票將在未來一年內解禁，可能對股價形成潛在賣壓。

一位未具名客戶貢獻了 SpaceX 第二季整體營收的 19.5%，以及其 AI 營收的大部分。該客戶被廣泛認為是 Claude 的開發商 Anthropic，其以 90 天前通知即可由任何一方終止的租約，向 SpaceX 旗下 xAI 部門租用運算能力，租約於初始擴充期後生效。馬斯克先前澄清，一筆備受矚目的租賃最初僅為期 180 天。客戶集中度之所以重要，是因為 AI 正是 SpaceX 投資最重的領域：其總資本支出中有 236 億美元投入 AI。

Starlink 仍是 SpaceX 最優質的業務，第二季創造 43 億美元營收及 17 億美元營業利益。但每用戶平均收入降至每月 66 美元，與上一季相比幾乎持平，但較一年前的 85 美元下滑。目前用戶增長尚能抵銷該跌幅，不過隨著成長放緩，在已開發國家進一步開拓市場可能加速此一下滑趨勢。

現金消耗、客戶集中及 ARPU 下滑，即使營收增長加速，仍為做空者提供了彈藥。馬斯克預測 AI 營收將在 9 月前超越其餘業務，這取決於該未具名客戶是否續約；而 Starlink 的 ARPU 趨勢則將決定用戶增長能否持續抵銷下滑。投資人將在未來幾季密切關注這兩項指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。