標普500連九週上漲 漲勢狹窄程度堪比科網泡沫頂峰

標普500指數上漲1.43%至7,580.06點，連續第九週收高，但僅有20檔成分股創下新高——與科網泡沫頂峰時的廣度數據完全一致。

「投機性價格波動很可能尚未結束，但這種狹窄的廣度是典型的景氣週期末期訊號，」美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示。「自1929年以來的泡沫後路線圖顯示，現在是時候轉向長期債券及防禦性資產。」

Hartnett指出，上週五創下歷史新高的20檔股票中，僅有7檔與人工智慧沒有直接關聯。以科技股為主的納斯達克綜合指數在4月和5月飆升25%，創下逾二十年來最佳的兩個月表現，主要由半導體類股帶動。超微半導體5月飆升50%，美光科技大漲85%，三星電子上漲43%，SK海力士上漲81%。5月的漲勢主要集中在記憶體晶片製造商，這四家公司目前市值各約達或接近一兆美元。然而，根據BCA Research的數據，截至5月20日，僅約55%的標普500成分股交易價格高於其200日移動平均線，而漲跌線指標在3月底驟升後，自4月中旬以來已出現回落。

指數名義水準與個股參與度之間的背離，增加了若AI相關動能趨緩時可能出現急劇修正的風險。Hartnett建議客戶轉向防禦性板塊和長期債券，根據歷史經驗，在類似的廣度極端情況出現後的12個月內，此策略表現通常優於大盤。聯準會將於6月17日公佈的下一次利率決策，將成為這個已被完美定價的市場所面臨的下一個重大考驗。

廣度背離持續加深

越來越多的策略師正對集中度風險發出警示。Oppenheimer的Ari Wald在5月23日的分析中寫道，「自4月初的飆升之後，市場內部指標已出現滯後。」BCA Research由Arthur Budaghyan領銜的策略師團隊警告，「狹窄的廣度往往是股市潛在脆弱性的跡象。」根據該行另一份備忘錄，美銀即使在大盤創下新高之際，仍重申其對標普500指數審慎的年底目標價。

這波連續九週的上漲是標普500指數自2021年11月結束的十週連漲以來最長的一次。但當前的漲勢在廣度上有所不同：2021年的反彈涵蓋各板塊的廣泛參與，而2026年的版本則集中在AI相關的超大型股。

Hartnett的泡沫後分析框架借鑒了追溯至1929年的歷史先例。在這些案例中，對於狹窄且由動能驅動的漲勢，最佳應對策略一直是轉向長期政府公債以及在泡沫最後幾個月中表現落後的板塊。該策略隱含的意涵是，當前由AI領漲的行情可能已所剩無幾，市場領導權即將迎來板塊輪動，公用事業、必需消費品和醫療保健等領域將最有可能從此輪輪動中受益。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。