Key Takeaways:
- 高盛交易台警告稱，市場重心正從人工智慧熱潮轉向對利率和供應壓力的擔憂，其模型對風險資產轉為看跌。
- 對於以共識驅動的投資組合而言，最具殺傷力的交易可能是歐洲藍籌股在多年落後於標普500指數後開始反超的趨勢逆轉。
- 美國與歐洲指數表現對比（5年）
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30年期美債殖利率突破5.2%引發敘事轉向，標普500指數走低
美國股市週二下跌，30年期美國國債殖利率自2007年以來首次攀升至5.2%上方。這表明市場核心驅動力正在從人工智慧轉向對利率和供應的持續擔憂。
高盛交易台主管理查德·普里沃茨基（Rich Privorotsky）在報告中表示：「推動市場的核心邏輯正從人工智慧資本支出熱潮轉向利率和供應壓力。」普里沃茨基警告稱，鑑於市場對近期債券波動的高度敏感性，該公司的模型目前對風險資產持看跌態度。
受殖利率上升壓低成長股估值影響，以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌1.2%，標普500指數下跌0.8%。基準10年期美國國債殖利率再次上升，交易價格超過4.6%，而30年期殖利率觸及5.2%。儘管川普總統表示已叫停針對伊朗的軍事打擊計劃後油價有所回落，但拋售潮依然持續。
目前面臨風險的是市場最受歡迎交易的潛在瓦解。普里沃茨基指出，最顯著的「痛苦交易」並非簡單的市場下跌，而是風格輪動——即歐洲股市表現優於美國股市。這種轉變將挑戰建立在多年美國科技股主導地位基礎上的共識，並令許多投資組合措手不及。
隨著流動性收緊，人工智慧交易出現裂痕
推動市場數月的人工智慧動力正顯現疲態。領漲的半導體和軟體股已經降溫。週二，特斯拉（TSLA）股價下跌3.5%，市場擔憂即將到來的SpaceX IPO可能會分散投資者資金以及執行長埃隆·馬斯克的注意力。人工智慧建設的資金來源——企業債——現在成為了壓力來源，為了籌集2026年預計達7000億美元的人工智慧資本支出，數千億美元的投資級債券正在發行。
這波企業債發行正與高額政府預算赤字以及重新開放的IPO市場爭奪流動性。普里沃茨基指出：「從歷史上看，在大型發行窗口開啟前，由於流動性不斷被吸收，市場往往會面臨壓力。」
歐洲股市5年表現落後美國78個百分點
高盛「痛苦交易」情境的背景是歐洲股市表現嚴重滯後。根據APME FX最近的一項研究，標普500指數在過去五年中實現了98.7%的回報率，而歐洲斯托克50指數僅增長了20.4%，差距超過78個百分點。專注於科技股的納斯達克100指數同期144.2%的漲幅使這種分歧更加極端。
這種長期趨勢使投資者高度集中在美國科技股和成長股上。正如高盛模型所建議的，一旦發生反轉，將迫使資本進行大規模重新分配，並顛覆已持續近十年的制勝策略。
債券市場忽視地緣政治局勢緩和
交易員注意到，即便油價下跌、中東地緣政治緊張局勢顯現緩和跡象，債券市場的看跌基調依然持續。在川普發表講話以及有報告稱北約正考慮協助油輪航行霍爾木茲海峽後，布倫特原油期貨下跌1.3%，至每桶111美元以下。
然而，債券殖利率繼續攀升，表明市場更關注持續通膨風險和龐大的債務供應量，而非短期地緣政治消息。正如普里沃茨基指出的，股指期貨未能隨利好消息反彈，表明市場對正面信號已變得「鈍化」，這是敘事轉向的經典信號。
本文僅供參考，不構成投資建議。
