標普 500 淨利率創 14.8% 歷史新高，獲利激增 28.8%

標普 500 第一季淨利率達 14.8%，創歷史紀錄，為多頭提供掩護以支撐高漲的股市估值。

標普 500 的淨利率在第一季升至 14.8%，為 FactSet 自 2009 年開始追蹤該指標以來的最高水準。

Laffer Tengler Investments 執行長 Nancy Tengler 表示：「這是一個由生產力驅動的環境，與 90 年代十分相似，而且生產力正擴散至各個產業。」

該指數成份股第一季獲利成長率飆升 28.8%，創下 2021 年第四季以來最快增速。根據 FactSet 資深獲利分析師 John Butters 的數據，若排除科技股，標普 500 的淨利率將為 12.4%。包括金融服務與工業在內的多個產業，其淨利率均高於五年平均值。

創紀錄的利潤率為當前約 20 倍預期獲利的市場提供了基本面支撐，該本益比高於 19 倍的十年平均值。分析師預測第二季淨利率為 14.2%，雖將低於第一季的紀錄水準，但高於去年同期的 12.9% 以及 5.4% 的五年平均值。

利潤率擴張範圍廣泛，但主要由科技股驅動。輝達（Nvidia）與美光（Micron Technology）等晶片製造商正從人工智慧基礎設施建置中賺取巨額利潤，而部分正在建設資料中心的大型雲端業者，則因數千億美元的資本支出而面臨利潤率壓縮。

高盛首席美國股票策略師 Ben Snider 稱即將到來的第二季財報季是美國股市的「關鍵考驗」。該行已於 5 月將標普 500 年底目標價從 7,600 點上調至 8,000 點，預測 2026 年每股盈餘為 340 美元，較去年同期成長 24%。FactSet 預估標普 500 第二季獲利成長率為 22%，營收成長率預期為 12.1%，將是 2022 年第二季以來最強勁的表現。

Snider 表示：「持續的獲利成長應能帶動股市進一步上揚。」

部分企業正透過漲價來保護利潤率。蘋果（Apple）執行長提姆·庫克在接受《華爾街日報》採訪時表示，蘋果已調漲產品價格，以抵銷記憶體與儲存晶片成本飆升的影響。與此相反，《華爾街日報》報導，OpenAI 正考慮調降向用戶收取的費用，以從競爭對手 Anthropic 手中爭取客戶，這凸顯了科技業價格反轉的風險。

利潤率面臨的風險

利潤率擴張集中在科技業構成風險。七大科技股——輝達、蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜、博通與 Meta——合計股本回報率為 44%，較過去三年上升 9 個百分點。高盛預估，隨著雲端業者折舊費用增加，明年這些公司的股本回報率平均將下降 700 個基點。

金融環境趨緊也可能對利潤率構成壓力。在聯準會新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）於 6 月會議上暗示將持續致力於物價穩定之後，交易員提高了年底前升息的機率。借貸成本上升將壓縮整體經濟的利潤率。

標普 500 指數目前在 7,365 點附近交易，此前經歷了一波科技股主導的拋售。高盛的 8,000 點目標意味著從當前水準約有 9% 的上漲空間，但前提是獲利表現符合預期。第二季財報季將於 7 月中由各大銀行公布業績時拉開序幕，屆時將考驗利潤率能否在市場高度期望下維持在接近紀錄水準的水位。

本文僅供參考，不構成投資建議。