標普500創2024年以來最差聯準會決策日表現，「避險緩衝」機制失效

美國主要股指在聯準會決策日錄得自2024年12月以來最差表現，同時30年期公債殖利率飆升——這意味著「避險緩衝」動態的瓦解，傳統上當股市下跌時，債市通常會反彈。

市場參與者表示，股票與債券同步拋售，代表投資組閤建構正在發生制度性轉變。傳統的60/40投資組合依賴於壓力時期股票與債券的負相關性，而週三的走勢顯示這兩類資產朝同一方向移動。

道瓊工業平均指數、標普500指數和那斯達克綜合指數全數下跌，因聯準會的決定令那些押注更寬鬆立場的交易員感到失望。30年期公債殖利率大幅飆升，移除了一直以來保護多元投資組合度過過去利率週期的傳統避險工具，從而加劇了股市跌幅。此次拋售延續了一段波動加劇的時期，此前費城半導體指數在前一交易日暴跌4.5%。

這種關聯性崩潰之所以重要，是因為風險平價基金和其他波動率目標策略——這些策略集體管理著數千億美元的資產——當股票和債券同時下跌時，它們被迫去槓桿。2020年3月新冠疫情崩盤期間的類似動態，曾引發宏觀資產領域的連鎖強制拋售。

公債殖利率曲線全面上揚，長端領漲。美元走強，加劇了風險資產的壓力。黃金下跌22.60美元，至每盎司4,016.10美元，因對利率敏感的貴金屬受到殖利率上揚的阻力。原油價格飆升5.12美元，至每桶84.38美元，終結連續三日跌勢，因中東緊張局勢持續升溫。

根據芝加哥商業交易所集團的FedWatch工具，聯準會做出決定之際，市場定價顯示升息機率約為35%，而64%預期利率維持不變。在新任主席凱文·沃什的領導下，聯準會精簡的聲明提供的前瞻性指引有限，讓交易員僅能從利率決定本身來解讀政策路徑。

美國股市的拋售是更廣泛的全球避險走勢的一部分。韓國KOSPI指數週三一度暴跌12.6%，使其兩日累計跌幅從6月下旬的峰值超過40%，原因是晶片製造商SK海力士下跌17%，儘管該公司季度獲利增長了六倍。MSCI亞太指數下跌2%，至4月中旬以來最低，而日本日經225指數下跌1.5%，至兩個月低點。

週三股債相關性的崩潰，改變了資產配置者進入下半年時的計算方式。如果這種關係持續存在，傳統的多元化策略可能需要重新調整，這將對依賴債券作為避險緩衝的養老基金、捐贈基金和散戶投資組合產生影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。