標普500指數創歷史新高，本益比下降3點

標普500指數本週升至創紀錄高點，較10月份的高點上漲了3%，儘管在一種前所未有的市場背離中，其估值卻矛盾地變得更加便宜。該指數的預期本益比已從23倍以上降至22倍，這種在股市上漲的同時估值大幅下降的情況在歷史上從未發生過。

「人工智慧股票的牛市邏輯在於，它們正從投機性交易轉向技術能夠真正盈利的現實，」原始報告指出。花旗集團美國股票策略主管斯科特·克羅內特（Scott Chronert）指出，從本益成長比（PEG）來看，本週八大科技股的估值比2013年以來的任何時候都要便宜。

估值下降是由兩個不同板塊的獲利預期大規模上修驅動的。在科技領域，分析師爭相計入對人工智慧硬體需求的激增；而在能源領域，伊朗的戰爭導致利潤預測大幅上升。標普500指數的預期本益比一度跌至20倍以下，隨後反彈至22倍，仍遠高於16倍的長期平均水平。

這種動態引發了對漲勢持久性的質疑，因為這兩個獲利驅動因素都被視為暫時性的。對於投資者而言，關鍵問題在於受益於這些一次性提振的股票是否具有真正的價值，還是僅僅在追逐一波不可持續的預期，回顧時可能會顯得估值過高。

科技與能源驅動異常現象

市場的異常表現源於特定板塊的利潤預測增幅超過了股價漲幅。對於AI相關股票，敘事已從投機性希望轉向了切實可行的獲利。存儲晶片製造商美光科技（Micron Technology）就說明了這一點，自去年10月以來，分析師對該公司2027年每股盈餘的中值預估從19美元翻了五倍，達到101美元。雖然股價翻了一倍多，但巨大的獲利修正導致其本益比大幅下降。

能源板塊也上演了類似的故事。伊朗的衝突導致油價飆升，促使分析師自2月份以來將三大石油巨頭的12個月預期獲利預估上調了約三分之一。即便這些公司的股價上漲，其估值反而下降，該板塊的預期本益比從23.8倍降至15.6倍。

脆弱的基礎

目前市場的紀錄建立在這些強大但可能只是暫時性的利好因素將持續的假設之上。看漲邏輯依賴於數年持續的數據中心建設來推動AI繁榮，並由願意為了長期收益而忽視短期成本的投資者提供資金。風險在於AI應用可能不及預期，或者伊朗衝突的解決導致油價回落，從而移除能源板塊利潤的關鍵支柱。

這種情況使得市場從前瞻性角度看顯得更加便宜，但這可能只是幻象。AI驅動需求的放緩或海灣地區的和平協議可能會迅速使當今的估值顯得昂貴，從而可能觸發回調。市場的未來路徑取決於這些一次性提振能否轉化為可持續的長期增長。

本文僅供參考，不構成投資建議。