南韓3500億美元計畫 可望解鎖NuScale Power首座SMR交易

南韓正評估直接投資NuScale Power，有望解鎖這家小型模組化反應爐（SMR）開發商的首座商用反應爐銷售案。

南韓針對美國戰略產業提出的3500億美元投資框架，可能納入NuScale Power的小型模組化反應爐計畫，讓這家獲得美國核管會（NRC）批准的開發商，獲得簽下首張商用合約的最佳機會。

「建立戰略合作關係，可確保這些關鍵零組件能以量產為目標進行設計，降低專案風險並實現準時交付，」Rolls-Royce SMR營運與供應鏈總監Ruth Todd在談及核電零組件製造時表示——而南韓合作夥伴斗山能源（Doosan Enerbility）正為多個SMR計畫提供這項製造能力。

NuScale公布2026年第一季營收為56.5萬美元，較去年同期的1340萬美元大幅下滑，凸顯監管準備與營收創造之間的鴻溝。該公司持有美國核管會在Part 52框架下批准的兩款SMR設計——這是一項領先多數先進核能同業的監管優勢。其最具進展的是TVA-ENTRA1合作案，目標是部署多達6百萬瓩的NuScale核電容量，該公司表示，此規模有望成為美國史上最大的核電部署計畫。

對NuScale而言，來自南韓的投資將能同時提供資金與製造可信度——透過已持有該公司1.04億美元股權的斗山能源。但該檔股票仍是押注執行力的賭注：NuScale至今尚未交付任何一座商用反應爐，而其現金消耗速度意味著，實現首筆營收的時間表與交易管道同樣重要。

TVA-ENTRA1協議是NuScale最明確的路徑

雖然南韓的潛在投資佔據新聞版面，但NuScale最清晰的商業化路徑仍透過田納西河流域管理局（TVA）推進。管理層在第一季財報電話會議上表示，與ENTRA1 Energy的討論正朝著最終購電協議（PPA）邁進。一旦協議敲定，將啟動場址特定許可作業、前期前端工程設計（pre-FEED）活動，最終並簽訂NuScale Power Module的原廠委託製造（OEM）合約——這些早期階段工作即使在反應爐全面部署之前，也能產生可觀營收。

該項目已獲得兩個主權投資框架的支持。日本5500億美元的日美投資框架已明確將ENTRA1列為受益對象，而南韓提出的3500億美元美國戰略產業投資計畫——涵蓋核能、AI與半導體——則可提供額外融資。NuScale管理層在第一季電話會議中提及這兩個框架，均為潛在資金來源。

斗山能源跨足多個SMR計畫

南韓的斗山能源已崛起為全球SMR建設的核心製造合作夥伴。該公司與NuScale、X-energy（2025年12月簽署16座Xe-100反應爐的具約束力預約協議），以及最近與Rolls-Royce SMR就英國威爾法（Wylfa）場址與捷克泰梅林（Temelín）場址的反應爐壓力容器簽訂合作關係。

斗山2026年第一季業績顯示其財務軌跡：新接訂單達2.79兆韓元（19億美元），年增61.9%，合併訂單積壓約24兆韓元（162億美元）。該公司已為全球逾80座核電廠供應零組件，包括34座主反應爐機組與124台蒸汽產生器。

對NuScale而言，斗山的多重合作夥伴策略同時帶來機會與風險。這家韓國製造商的產能有限，而其與Rolls-Royce SMR及X-energy的合作——兩者均處於活躍的工程推進階段——若NuScale的商業化時間表進一步延誤，可能獲得優先處置。

投資人影響

NuScale股票的交易定位為押注SMR商業化的高風險標的。該公司第一季營收從去年同期的1340萬美元降至56.5萬美元，凸顯監管準備與營收創造之間的鴻溝。南韓的投資將提供認證與資金，但股價走向取決於能否將TVA-ENTRA1購電協議轉化為正式合約——並最終交付首座反應爐。

相較之下，斗山能源提供了分散布局SMR主題的投資機會。其24兆韓元的訂單積壓涵蓋AI資料中心的燃氣輪機、多種反應爐設計的核電零組件，以及將一次性設備銷售轉化為經常性收入的長期服務協議。匯豐銀行（HSBC）在2025年9月預測，該訂單積壓到2030年將成長至約48.4兆韓元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。