韓國電力設備商有望守住 70% 的美國市場份額

(P1) 摩根大通的一份報告顯示，儘管來自印度和中國對手的競爭日益激烈，但韓國電力設備公司仍有望捍衛其在美國公用事業訂單中 50% 至 70% 的份額。

(P2) 摩根大通亞太股權研究分析師 Stephen Tsui 在 4 月 30 日撰文稱：「核心結論是，雖然中國和印度的擴張可以捕捉新興市場和美國私人部門的部分增長，但在美國受監管公用事業市場取代韓國並非易事。」

(P3) 分析指出，HD 現代電氣和曉星重工等韓國公司第一季度的新訂單較上一季度翻了一番，主要來自美國客戶。相比之下，印度領軍企業如日立能源印度和 GE T&D 印度受到 4.3 倍訂單收入比的支撐，而中國變壓器出口在 2026 年第一季度增長了 40%。

(P4) 這種分化凸顯了一個關鍵的市場動態：在人工智慧和能源轉型推動全球需求激增的背景下，冗長的認證週期、穩固的合作關係以及國家安全考量為韓國公司在利潤豐厚的美國受監管市場中築起了一道「護城河」。

韓國的先發優勢

投資者已推動 LS Electric 等股票今年以來累計上漲超過 190%，押注其進入美國市場的持久性。該公司目前的遠期市盈率已超過 60 倍。對於主要的韓國重型電力公司而言，來自美國受監管公用事業和電網客戶的訂單占其總待交貨訂單的 50% 到 70%。摩根大通指出，由於複雜的認證流程和國家安全因素，低成本產能無法輕易進入該市場，這些因素構成了新參與者的重大准入壁壘。

國內需求驅動印度增長故事

印度呈現出最引人注目的增長態勢，這得益於明確的需求曲線和極高的訂單可見度。該國國家計畫預計，到 2036 財年，高峰電力需求的年複合增長率將達到 5%，未來十年預計需要 850 億美元的輸電資本支出。高壓直流 (HVDC) 項目是重點，未來五到六年潛在訂單額可達 100 億至 150 億美元。這種國內建設為日立能源印度 (POWERIND) 和 GE T&D 印度 (GVTD) 等公司奠定了堅實基礎，其訂單積壓量是過去 12 個月收入的 4 倍以上，支撐了未來三年收入增長超過 30% 的預期。

中國出口引擎動力十足

儘管由於第一季度業績平平，投資者對中國電力設備股的熱情近期有所降溫，但該行業的基本面依然穩固。中國自身的電網投資正在加速，國家電網計畫在「十五五」規劃中投資至少 4 萬億元人民幣，增長 40%。對全球市場而言更為重要的是，中國公司正在積極擴大出口版圖。自 2023 年以來，中國變壓器出口的年複合增長率超過 30%，2026 年第一季度對美出貨量同比增長超過 20%。這表明，雖然他們可能無法滲透美國受監管市場，但中國供應商正成功在准入限制較少的全球設備市場中佔據越來越大的份額。

這種市場准入的差異創造了一個分層的全球格局。雖然印度和中國製造商可以利用成本優勢在新興市場和私人部門贏得業務，但韓國公司在高利潤的美國受監管公用事業領域深耕已久的地位在短期至中期內似乎非常穩固。

本文僅供參考，不構成投資建議。