Key Takeaways:
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逆向投資者正在買入軟體股，理由是當前估值接近歷史低點，而獲利預測實際上正在改善。
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懷疑論者警告稱，此次反彈是技術性軋空，認為生成式 AI 對軟體業務模式的長期顛覆威脅仍具有高度不確定性。
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估值快照：
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軟體股上漲 6%，估值較平均水準下降 38%
一項關鍵軟體產業 ETF 在兩個交易日內反彈 6.4%，這在華爾街引發了一場激烈的辯論，使尋寶者與那些擔心人工智慧帶來結構性顛覆的人形成了對峙。
「AI 將摧毀所有軟體公司的想法有點令人難以接受，至少，這還為時過早，」宏利約翰漢考克投資管理公司聯合首席投資策略師 Emily Roland 表示。
在此次反彈之前，一場劇烈的拋售將標普北美擴展技術軟體指數的本益比推低至 21 倍，遠低於去年 7 月近 40 倍的水準，也遠低於其 34 倍的 10 年平均水準。Salesforce 和 Adobe 等巨頭的估值目前正處於十年來的最低水準附近。
目前的焦點在於，最近的反彈是可持續的底部，還是面臨生存威脅產業中的暫時性「死貓式反彈」。看空者認為 AI 正使軟體商品化，而看多者則指出，估值崩潰與獲利預測上升之間的日益脫節是一個代際買入機會。
估值觸及歷史低點，獲利預測反彈
多頭論點的核心在於數據。標普軟體指數的本益比幾乎減半，而領頭羊公司受到的打擊更大。Salesforce 目前不到 13 倍的本益比僅為其 10 年平均水準 45 倍的一小部分。Adobe 的估值壓縮更為嚴重，其本益比降至 10 倍以下，較其 30 倍的 10 年平均水準折價超過 60%。
與這種估值崩潰形成鮮明對比的是，華爾街分析師正在上調利潤預期。根據彭博社的數據，自 2 月底以來，軟體和服務公司 2027 年利潤增長的普遍預期已從 15.7% 上升至 16.5%。「軟體業的基本面並非普遍糟糕，但每隻股票都被貼上了相同的顛覆敘事標籤，」Defiant Capital Group 首席投資官 Jonathan Dane 表示。
牛熊力量在 AI 顛覆問題上交鋒
根本分歧在於 AI 影響的深度和速度。空頭仍對難以建模的結構性風險保持警惕。「我們偏好被低估的資產，軟體通常是我們會尋找的地方，」Hirtle Callaghan & Co 首席投資官 Brad Conger 表示。「但我們做得越多，不確定性就越大。我沒興趣去抄底。」
其他人則將目前的動盪視為必要的清洗。GQG Partners 投資組合經理 Brian Kersmanc 將這種情況比作一場「森林火災」，它將清理掉較弱的「殭屍軟體公司」。在他看來，火災最終將揭示哪些更大、更有韌性的樹木是最強壯的，一旦煙霧散去，將為投資者創造一條更清晰的道路。目前，市場在判斷這是一場受控焚燒還是猛烈火災的問題上仍存在分歧。
本文僅供參考，不構成投資建議。