軟體股因 AI 擔憂加劇慘遭 24% 歷史性暴跌

(P1) 軟體股剛剛錄得相對於標普 500 指數有史以來最差的表現，iShares 擴展科技軟體板塊 ETF (IGV) 在 2026 年第一季度慘跌超過 24%。壟罩投資者的恐懼集中在單一威脅上：人工智慧智能體可能會徹底掏空傳統的軟體平台，這引發了賽富時（Salesforce）、Adobe 和甲骨文等巨頭的歷史性拋售。

(P2) 「我們認識到，快速的 AI 創新帶來了合理的確定性缺失，並需要更高的風險溢價……即便如此，我們認為重新定價是被廣泛應用的，而非選擇性的，」高盛研究部分析師 Matthew Martino 在最近的一份報告中表示。

(P3) 重新定價的規模驚人。在最近的巔峰時期，軟體估值暗示到 2028 年的中期營收增長率為 15% 至 20%。目前的估值倍數僅對應 5% 至 10% 的預期增長率，反映出投資者信心的劇烈下滑。軟體板塊今年相對於標普 500 指數 21% 的落後表現，已經超過了互聯網泡沫破裂和 2008 年金融危機期間的回撤幅度。

(P4) 高盛預計到 2030 年軟體市場規模將達到 7800 億美元，其中 AI 智能體可能佔到總額的 60% 以上。雖然利潤池正在轉移，但整體市場仍在擴大。這使得投資者迫切需要區分哪些是面臨真正取代威脅的軟體公司，哪些是能夠為 AI 轉型提供底層基礎設施的公司。

高盛框架：區分贏家與犧牲品

為了應對此次拋售，高盛研究部創建了一個可重複的「AI 影響框架」，從六個維度評估軟體公司：編排風險、貨幣化風險、記錄系統所有權、數據整合護城河、AI 執行力和預算匹配。其目標是找出那些在廣泛的市場恐慌中被不公平懲罰的、具有持久商業模式的公司。

該框架區分了按用戶收費的軟體（這類軟體面臨 AI 智能體自動化個人工作流的更高風險）與那些與核心數據資產、合規和執行相關的平台。後者作為 AI 智能體賴以有效運行的「記錄系統」，具有更強的生命力。

高盛觀察名單上的四隻軟體股

應用這一框架，高盛維持了對四家由於具備較強 AI 抗壓能力而被看好的中型軟體公司的買入評級。

• MongoDB (MDB): 目標價 475 美元，高盛認為該數據庫提供商對企業 AI 部署至關重要。其基於消費的定價模式預計將隨 AI 工作負載的擴展而增長，支撐 Atlas 營收實現 25% 以上的高增長。
• Rubrik (RBRK): 儘管年初至今下跌約 33%，該數據安全平台仍獲得了 80 美元的目標價。高盛的論點是，AI 驅動的數據激增直接利好 Rubrik 的業務。
• Procore Technologies (PCOR): 這家建築管理軟體公司憑藉其牢固的記錄系統地位獲得了 75 美元的目標價。高盛強調，數位化程度較低的建築行業是 AI 驅動轉型的關鍵領域。
• Nutanix (NTNX): 在過去六個月下跌 47% 後，高盛重申了 60 美元目標價的買入評級。該行認為 Nutanix 的混合多雲基礎設施在滿足複雜的 AI 環境需求方面具有戰略優勢。

技術面顯示穩定跡象

儘管基本面爭論激烈，但技術圖表數月來首次開始顯示出初步的穩定跡象。IGV ETF 最近在單個交易日內錄得超過 5% 的漲幅，創下 2025 年 4 月以來的最佳單日表現。

一些知名個股正閃爍看漲信號。甲骨文 (ORCL) 儘管年初至今下跌 20%，但在過去五個交易日中反彈了 7%，並於近期突破了看跌的下降三角形形態。若能持續站穩 140 美元上方，則可能預示著反轉。

同樣，網路安全公司 CrowdStrike (CRWD) 在經歷了一系列更高的低點後，形成了一個看漲的上升三角形。該股表現出優於同行的相對強度，似乎正在為向 450 美元水平邁進築底。

如何處理您的軟體倉位

高盛的報告為投資者提供了一種結構化方法，用於評估除股價波動之外的持倉。關鍵在於評估每家公司具體的 AI 取代風險。

審查收入是來自容易受到影響的席位許可，還是來自核心數據和基礎設施服務。雖然目前尚不能保證已經見底，但市場似乎正在對那些實際上可能從 AI 轉型中受益的公司定價「最壞情況」。投資者應密切關注即將發佈的財報，尋找 AI 相關收入貢獻的信號。

本文僅供參考，不構成投資建議。